投资要点：
    千红制药≠原料药企业。市场认为，公司为与海普瑞相似的原料药出口企业,肝素原料药壁垒不高,未来空间不大,因而一直按原料药企业给予估值。我们认为，公司已完成从原料药企业到高端生物药企业的华丽转身,糖尿病并发症单独定价品种胰激肽原酶13年毛利率贡献比预计达74%,未来有望成长为20亿量级的大品种，应参照高端生物药企业给予30倍以上的估值。 胰激肽原酶：或成为下一个"贝科能"。胰激肽原酶是医保中唯一注明"糖尿病并发症"的品种，千红制药的"怡开"凭借单独定价权，占据了胰激肽原酶市场70%以上的份额。"怡开"作为糖尿病并发症预防和治疗用药，在成长逻辑上和双鹭"贝科能"具有诸多相似之处：1）"怡开"和"贝科能"均可向多科室渗透，向全科用药转变，发展空间巨大；2）"怡开"和"贝科能"总价低、毛利高、安全性高，均符合我们在13年策略报告中提出的"医生处方行为学"，均为医生处方行为的宠儿。