◎事项：
   近期我们赴无锡进行了实地调研，与公司高管就目前生产、下游需求、募投项目进展、3D业务等进行了深入交流，参观了铝合金生产车间，并有幸观摩了一台3D打印设备的运行。 
◎主要观点：
    切入3D打印业务，今年或有超预期。（慧博投研资讯）公司于2012年8月合作出资成立飞而康快速制造科技有限责任公司，公司出资2250万元，占比45%。成功切入3D两块业务--钛合金粉末（打印材料）和打印服务。目前一台打印设备已投产，另一台安装调试中，这标志着公司正式进入3D打印技术中的激光粉末烧结（SLS）快速成型市场。进口的制粉设备已在安装调试中，预计下半年投产，计划年产钛合金粉50-60吨，细粉毛利率80%，粗粉50%，部分自用外其余基本出口，目前市场供不应求。打印服务业务目前已有订单，一台打印设备若满产可实现营收3000万，毛利率50%左右，可贡献净利900万元。未来飞而康将涉足航空航天、医疗器械、汽车、工艺品等方面的3D打印。因此，我们预计公司今年在3D业务上可能会有超预期，明年将迎来爆发性增长。 
    3D技术壁垒高，公司合作团队技术有优势。近期成立的"中澳轻金属联合研究中心（3D 打印）是国家科技部牵头的、与澳大利亚合作的六大项目之一，外方3D技术团队具有专业的快速成型、热等静压和金属制粉等技术，拥有丰富的CAD设计、打印工艺经验以及市场人脉。短期看，3D打印在国内仍有较高的技术壁垒，公司具有先发优势。 
    主营产能是瓶颈，发力待来年。公司是铝合金复合材料国内龙头，目前产能7万多吨（加上部分外协），汽车领域占主营的50%，电站空冷领域使用的铝钢复合材料市占率80-90%，国内占垄断地位。公司现有产能仍是瓶颈，20万吨募投项目整线预计要到2014年底完成，明年计划新增产能10万吨，2015年初全部达产。 
    盈利预测。预计2013-2015年EPS为0.86、1.3和1.74元，对应PE为32、21和15.8倍，我们看好公司在铝合金复合材料及3D业务上的发展，建议积极关注。 
    风险提示。7月份的解禁风险；募投项目进展不及预期。