投资要点：
    公司于4 月21 日公布2012 年年度报告和2013 年一季报。财务报告显示：公司2012年实现营业收入14.07 亿元，同比下降8.52%；归属上市公司股东净利润9985 万元，同比下滑19.2%。对应上市股本摊薄后，每股收益0.53 元。公司一季度实现营业收入3.54 亿元，同比增长6.36%，归属上市公司股东净利润1929 万元，同比下滑0.16%，较四季度环比上升121%。
    铝合金产品结构调整速度不及预期，但在逐渐向好。公司2012 年业绩下滑的一个重要原因在于：铝合金复合材料的产量占比有所下滑，未能如公司计划如期扩大销量，导致产品利润贡献下降。公司铝合金复合与非复合材料的盈利能力差距较大，2012年毛利率分别为23%和4.87%，因此产品结构轻微变化亦能对盈利构成较大影响。去年复合材料销售收入同比下滑16.81%，收入占比相比2011 年降低3.28%，毛利贡献也随之下滑11%。主要因为去年公司下游对应的汽车、工程机械等行业景气下行导致需求不振。伴随国内经济企稳，特别是汽车行业的景气回升，2013 年公司订单有明显好转。一季度复合材料销量同比增长30.4%，非复合材料增长10.39%。铝合金产品结构进一步优化。
    铝钢复合材料产销基本稳定，多金属业务期待新产品爆发。公司主业长期增长的驱动因素依然来自于新产品的研发创新。公司前期研发量产的铝钢复合材料，为公司贡献较高利润，去年这一产品的毛利率仍维持在40%以上。公司在国内同类产品中占比已超过40%，子行业自身空间有限，公司未来产销会基本稳定。报告期内，公司已研发试产多个产品，其中轴瓦，铝不锈钢等高毛利产品逐步具备量产能力，如能实现量销，将推动公司业绩快速增长，风险在于新产品的市场开拓时间存在一定不确定性。
    3D 打印业务处于初试期，前景广阔。子公司飞而康2012 年实现销售收入14.2 万元，实现净利润446.5 万元。由于公司所从事的业务属于国家重点发展的高新技术产业，我们判断，公司的利润主体来自于政府补助。这一方面说明，政府对这一技术应用的高度重视，同时也反映这一技术在国内应用尚处于起步阶段。根据我们前期3D 打印行业报告中对行业发展和公司可能从事的业务领域的判断，我们认为子公司业务将会逐渐进入高速成长期。