投资逻辑
    虽为铝加工但远胜铝加工的复合新材料企业：公司目前总产能为7.5 万吨/年，其中铝合金复合材料3.5 万吨/年，铝钢复合带材2 万吨/年，铝合金非复合材料2 万吨/年。公司铝合金复合材料和铝合金非复合材料采取“基准铝价+加工费”模式，而铝钢复合带材由于市场同类产品基本为进口，较强的溢价能力让公司采取了“整体定价”模式。公司主打产品铝合金复合材料和铝钢复合带毛利率分别超过20%和45%，远超一般的铝加工企业。
    铝合金复合材料应用广阔：铝合金复合材料是公司目前主打产品，毛利率超过20%，目前广泛应用于汽车、家用、工程机械热交换器领域用于连接件和支撑件。在公司目前主打的汽车热交换器领域，每台新产汽车需要10千克铝合金复合材料，以2011 年我国汽车产量1843 万辆计算，我国新车市场热交换系统铝合金复合材料的容量约为18 万吨/年。此外，平均每台车5 年就需更换一次热交换器，存量维修市场更为巨大，因此公司募投项目计划5 年时间新增的7 万吨/年产能预计能够顺利消化。
    盈利能力最强的铝基多金属复合带材：公司目前在产的铝钢复合带主要用于火电站废气空冷系统，毛利率高达45%以上。且生产周期仅为半个月左右，短于铝合金复合材料的20-25 天。而公司计划下一步投产的铝/不锈钢、钢/不锈钢复合材料也将保持同样高ROE 的特性，产品广泛用于内燃机轴瓦、餐具厨用器皿等行业，具备较高的投产前景。
    涉足 3D 打印，表明公司管理成锐意进取：公司涉及的是3D 打印中的选择性激光烧结成型领域，尽管还处于比较早期的阶段，但公司有强大的技术合作方和雄厚的资金以及长远详细的规划，管理层锐意进取的态度有别于一般的加工型企业。
    盈利预测和投资建议
    不考虑合资公司的情况，我们预测 2012 年-2014 年公司的营业收入分别为15.95 亿元、20.28 亿元、24.03 亿元，实现净利润1.76 亿元、2.49 亿元、2.85 亿元，对应EPS 分别为0.94 元、1.33 元、1.53 元。对应2012-2014年PE 分别为22.60 倍、15.93 倍、13.93 倍。
    投资建议方面，由于公司激光选择烧结业务处于早期阶段，具备较大的不确定性，我们首次给予增持评级，建议密切关注。
    风险提示：下游需求大幅下滑，激光烧结成型项目低于预期