报告摘要： 
    铝合金复合材料龙头，募投项目提升产能。公司是致力于铝合金复合材料、铝基多金属复合材料以及铝合金非复合材料的研究、生产的高新技术企业。公司是国内唯一的电站空冷系统用铝钢复合带材的批量生产企业。目前总产能7.5 万吨，公司计划通过募投项目将产能提升至20 万吨/年。 
    新型铝合金复合材料，应用前景广阔。公司铝合金复合材料、铝基多金属复合材料主要应用于汽车热交换器、工程机械热交换器、电站空冷、高档炊具等领域，公司通过法雷奥、贝洱、马勒等汽车零部件供应商面向全球汽车市场供货，预计到2016 年全球汽车市场对铝合金复合材料的年需求量将达到90 万吨以上。公司自主研发的铝钢复合板应用于国内电站空冷机组，实现进口替代，并与德国Wickeder 展开竞争。 
    未来看点-3D 打印业务支撑公司战略转型。公司通过子公司飞而康进军国内3D 打印市场，重点发展3D 打印服务和打印材料制造业务，目前已经为国内外客户提供3D 打印服务。按照国际行业龙头-美国3DSystems 的成长经验来看，打印材料和打印服务是增长最快、市场容量最大的业务， 到2016 年全球3D 打印的市场容量将高达30 亿美元，我们认为公司具备成长为国内3D 打印行业龙头的实力，看好公司中长期发展前景。 
    铝合金业务支撑业绩，3D 打印业务提升估值。随着公司高毛利铝合金复合材料产能逐步达产，铝合金业务将带动公司业绩增长，中长期3D 打印业务逐渐成熟，市场空间巨大，将支撑公司未来业绩高增长。预计公司2013~2014 年基本每股收益分别为0.82 和1.45 元，目前股价对应市盈率分别为24、14 倍，我们认为公司未来2~3 年将成长为国内3D 打印龙头企业，上调至"强烈推荐"评级，目标价27 元。