业绩简评
    公司三季度实现收入 3.59 亿元，同比下滑14.13%，实现归属上市公司股东净利润2040 万元，同比下滑35.97%，单季EPS0.12 元。前三季度公司共实现应收入10.97 亿元，同比下滑1.57%，实现归属上市公司股东净利润9112.88 万元，同比下滑8.26%，实现EPS 0.61 元，摊薄后对应EPS0.49 元。低于市场一致预期。
    经营分析
    3 季度产品毛利率下滑：公司铝合金复合材料及非复合材料销量基本与去年同期持平，但由于铝价下滑，且国外铝价下滑幅度略高于国内铝价，造成了公司产品特别是出口产品的价格和毛利率。公司前三季的整体毛利率下滑至16.78%，上半年整体毛利率为17.78%。而此前铝价大幅下跌的2011年第四季度，公司也出现过毛利率有所下滑的局面。
    铝基多金属复合材料销量大幅增长：公司铝基多金属材料同比有较大增长，这块业绩目前基本以电站空冷用铝钢复合材料为主，我们预计其产品销量有望由2011 年约12000 吨的水平增长值16000 吨。同时，尽管其毛利率也受到原材料铝锭价格的负面影响有所下滑，但至少能继续维持40%以上的高毛利率。未来公司还将开发铝/不锈钢、钢/不锈钢等新型铝基多金属复合材料，这部分产品的毛利率也预计超过40%且市场需求广阔，未来两年内这块业务将是公司主要的增长来源。
    激光选择烧结成型继续进行：公司参股子公司飞而康快速制造科技有限公司已完成注册登记，正在按计划引进设备。这一项目目前处于早期阶段，短期难以产生效益，但公司合作方不仅仅是在激光选择烧结成型上而且在铝加工上技术力量强大，这一项目的合作至少能让公司获得更强大的技术支持。
    盈利调整及投资建议
    我们下调 2012-2013 年净利润预测至1.23 亿元、2.03 亿元，对应摊薄后EPS 分别为0.66 元、1.09 元。目前19.89 元股价对应2012-2013 年PE 分别为30.10 倍、18.29 倍。继续维持增持评级。