报告摘要：
     净利润同比下降17.2%。公司2012 年实现营业收入14.07 亿元，同比下降8.58%；归属于上市公司股东净利润9985 万元，同比下降19.2%；扣非后净利润9367 万元，同比下降17.34%；实现每股收益0.63 元。2013 年一季度实现营业收入3.54 亿元，同比微增6.36%；扣非后净利润1886 万元，与去年基本持平；实现每股收益0.1 元。
    公司2012 年每10 股派现0.9 元（含税）。
     空冷行业开工率降低，拖累公司业绩。铝基多金属复合材料是公司研发进口替代产品，毛利率较高，目前主要为铝钢复合板，用于电站空冷系统。受下游空冷项目开工率降低以及供应商竞争加剧的影响，产品价格及销售量都具出现明显下降。2013 年一季度公司铝基多金属复合材料销售量同比下降22.89%，对公司业绩增长拖累明显。
     IPO 项目陆续投产，公司未来产量将实现大幅增长。公司近年来在车用钎焊箔领域取得突破性进展，获得大众、法雷奥、马勒等全球性汽车零配件生产商合格供应商的资质；研发的铝不锈钢车体材料已通过客户性能测试，有望进入量产阶段。IPO 项目达产后公司总产能将达到20 万吨，较现有产能增长一倍以上。
     预计 2013 年EPS 为0.59 元。预计2013-2015 年EPS 分别为0.59 元、0.81 元和1.34 元，对应动态市盈率为34 倍、24 倍和15 倍，估值水平较为合理。考虑到其在3D 打印领域战略性布局，维持“增持”评级。