投资要点：
    S上化股改第三版方案：10送 4.5，大股东承诺股改完成后半年内提议以资本公积10 转增3 并投赞成票。此方案超出此前市场的预期。（慧博投研资讯）
    我们认为这个方案显示了大股东此次股改的诚意，完成后中石化股权降到51%，提高的空间已经不大。
    历史上，中石化的10 家子公司分别采取了直接回购或者卖壳的方式完成了私有化，目前，仍有泰山石油、上海石化、仪征化纤三家未进行私有化，将来何时、如何进行私有化目前仍无法确定。直接回购的话，三家公司需要的资金量较大，可能略有难度。
    公司2012 年完成六期改造，改善汽油柴油产品结构，在成品油定价新机制推出后，上石化业绩已经有所改善，一季度同比扭亏。但是目前化工产品市场仍然比较低迷，仍然会一定程度拖累公司业绩。
    我们预计上海石化2013-2015 年每股收益为0.15、0.17、0.21 元，考虑到10 送4.5 的对价，目前的股价基本反映了公司价值。考虑到股改对价超预期以及仍存在的私有化预期，复牌后可能会有一定交易性机会。给予中性评级，7 元目标价。