投资要点
    公司是中石化下属的一家标准的炼化企业，现有炼油能力1600 万吨和以树脂、PTA、EO\EG 及丁二烯为主的化工产能。
    我们对公司2013 年业绩预测在以下两点和市场有较大区别：
    1. 市场普遍预期随着公司汽柴比大幅提升，目前汽柴油800 元/吨的价差，将有望增加公司7.5 亿元利润。但我分析该预测忽略了增值税和消费税的影响，汽柴油税后价差仅为300 元/吨，相应测算其增加利润仅为2.8 亿元。
    2. 去年化工业务出现了巨亏，随着价格的改善，今年公司化工业务将有望增加7.5 亿元利润。
    中长期我们认为公司还将面临以下三大风险：
    1. 成品油新机制低于预期：市场普遍预期成品油定价机制改革将大幅提升公司炼油的业绩，但我们分析认为新机制仅是固化了目前近乎于0 的炼油盈利，我国炼油行业盈利将长期处于微利状态；
    2. 资本开支能力有限：公司目前负债率为55%，已没有提升空间。而自有留存利润有限，未来扣除维持性资本开支，每年能够新增的开支在20 亿以内，固定资产的年增长率仅为5.5%，这也限制了中长期的成长性。
    3. 公司的化工业务未来将受到国内民营企业和页岩气革命带来的美国低成本石化企业的双重竞争，化工业务利润将会面临中期下滑的趋势。
    财务与估值
    我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.1、0.11、0.16。考虑到公司06 年和08 年曾两次推出“10 送3.2”的股改方案，我们假设按照相同的股改方案，则目前流通股可以获得32%的溢价，依据DCF 估值对应目标价为6.40 元，首次给予公司中性评级。”风险提示
    二季度的油价大幅下跌将显著提升公司的库存损失。