一、事件概述 公司公布2012年中报，实现营收464.42亿，同比降低6.18%；净亏损11.94亿元，同比下降186.46%；每股收益-0.17元。 一、 二、分析与判断 收入、利润均下滑  上半年公司总体经营稳定，但由于下游需求低迷，公司上半年安排装置检修，致使产品总量减少，收入同比降低6.18%。利润大幅下滑的主要原因是一方面由于主要原料原油价格上升，另一方面是主要化工产品价格大幅下滑。 原油价格大幅震荡拖累公司业绩  作为公司主要原料，原油价格上半年整体走势为冲高回落，导致公司库存油大幅亏损。上半年公司加工原油的平均实现单价为5465元/吨，比去年同期上升10.7%，而国内成品油受国家控制，整体上调幅度低于国际油价走势，导致公司石油产品板块在收入小幅增长3%的情况下，利润大幅下降，由去年同期盈利1.3亿元变为今年上半年亏损11.6亿元。 下游需求低迷拉低化工产品价格  下游行业需求低迷，导致公司的化工产品价格大幅下滑，其中中间石化产品、树脂及塑料产品和合成纤维同比分别下降了1.41%、12.14%、22.88%，同时原油实现价格提高，导致上述三大产品毛利率分别降为15.64%、-5.58%、-2.22%，比去年同期分别下降1.04%、12.86%、24.81%。 二、 三、盈利预测与投资建议  预计2012-2014年全面摊薄EPS分别为-0.20、0.13和0.19元。对应当前收盘价PE分别为40、-26、40倍。需求低迷对公司的冲击较大，但考虑到后续可能有成品油调价新机制等利好政策出台，我们给予公司"谨慎推荐"评级。 三、 四、风险提示：  国际油价大幅波动，国内成品油价格调整机制不能及时出台；下游行业需求持续低迷导致化工产品价格长期处于低位。