投资要点
    S 上石化重启股改进程，大股东中国石化拟向流通A 股股东“每10 股支付4.5 股”，并同时承诺，方案实施之后6 个月内，将提议再转增至少3 股我们统计了上证50 历史上的股改对价，本次方案送股幅度仅小于北亚集团和民生银行，应该说对价条件非常优厚，充分显示了大股东中国石化对推进股改顺利进行的拳拳诚意。
    我们判断股改如果顺利完成，将有望解决公司未来发展中最为关键的两个问题；1. 提升资本开支能力；2. 理清了市场定位。（慧博投研资讯）依照傅总履职时提出的专业化重组的思路，有望成为中石化在沪资产的主要平台。
    财务与估值
    综上所述，我们预计股改后，公司经营状况将有显著改善，我们维持2013、2014 年公司每股收益为0.1 和0.11 元，维持目标价为4.88 元，考虑到公司新近推出的“10 送4.5”的股改方案，则目前流通股可以获得45%的溢价，因此对于流通股的目标价调整为7 元，并维持中性评级。
    风险提示
    二季度的油价大幅下跌将显著提升公司的库存损失。