投资要点：
    首个重庆巴南的节能服务订单具备重大战略意义。公司公告与重庆巴南政府签订节能服务合作框架协议，我们认为公司代表国家电网落实部级对外节能合作试点项目，正式标志了公司成为南瑞集团甚至是国网的节能产业化主体运作平台，预计巴南后续落地项目订单额达10~20亿元（含非晶变等节能产品的销售/租赁、能效监控管理收口平台搭建及合同能源管理等）。（慧博投研资讯）
    高利润的节能服务将成为非晶变压器之外的第二个高增长引擎。节能服务市场空间空间广阔，我们预计公司将以节电为切入点，背靠集团和国网的大树获得订单资源倾斜和项目实施支持（如集团内的二次侧节能产品等互补），预计稳态后的节能服务业务毛利率达25-30%，将拉高公司总体盈利能力，预计2015年节能服务业务在总收入中比重将达约22%，在总订单中占比超过1/3，有望贡献0.30元EPS。
    关注公司未来在节能服务领域的外延+内生式商业模式转型。我们认为定位于总包的公司目前的当务之急是丰富产品线，依靠并购快速切入此新兴产业（不同于以前从事的制造业），获取专业能力及人才，我们认为公司在节能领域的外延扩张和资本开支增加是大概率事件。 
    盈利预测与投资建议：我们预计2013-15年EPS为0.46/0.65/0.90元，由于节能服务市场突破，调高公司目标价至19元，"增持"评级。
    催化剂：节能服务后续订单；节能服务领域并购；6月第二批非晶变集采的中标份额超预期；6月非晶带材技改评估结果好于预期。