事件
    公司3 月21 日发布2012 年年报，2012 年实现营业收入15.46 亿元，比去年同期增长20.83%；实现归属于上市公司股东的净利润1.52 亿元，比去年同期下降7.31%；实现每股收益0.25 元。
    点评
    利润增长与收入增长不匹配的原因
    1、报告期营业收入比上年同期增加20.83%，其主要原因是： (1)报告期主要产品非晶合金变压器销售量32,176 台，比上年同期22,223 台增长44.79%； (2)报告期主要产品非晶合金变压器平均销售价45,778 元/台，比上年同期56,221 元/台降低了18.57%。
    2、归属于上市公司股东的净利润比上年同期减少7.31%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润比上年同期增加5.15%，其主要原因是： (1)报告期营业收入比上年同期增加20.83%，但由于单位售价降低，毛利率比上年同期减少2.02%；(2)报告期公司短期借款增加，使得财务费用利息支出增加； (3)报告期少数股东损益比上年同期增加33.61%； (4)报告期非经常性损益为965 万元，比上年同期减少66.29%。
    非晶变推广逐渐加大，但量增价跌的趋势可能延续国家电网和南方电网相继出台指导文件，进一步落实国家“十二五”规划中提到的节能减排政策和要求，预计2013 年非晶变的推广仍将加大，预计公司占非晶变的市场份额将达到35-40%左右，但随着竞争日趋激烈，量增价跌的趋势可能延续。
    盈利预测及投资评级
    预计公司2013 年、2014 年和2015 年每股收益分别为0.52、0.75 和0.92 元，对应按2012 年末6.19 亿股本计算的市盈率26.3、18.3 和15.0倍，我们建议密切关注非晶变推广及市场竞争情况，维持置信电气“推荐”评级。
    风险提示
    上游公司特别是国内的安泰科技非晶带材发展速度过慢的风险、国产非晶带材技术不够成熟的风险、行业恶性竞争风险、国网可能拆分造成非晶变推行缓慢的风险。