投资要点：
    置信电气发布2012 年年报，公司实现营业收入15.46 亿元，同比增长20.83%；实现归属于上市公司股东的净利润1.52 亿元，同比下降7.31%；EPS 为0.25 元/股，基本符合我们此前预期。公司拟每10 股派发现金红利1.5 元（含税）。
    公司收入增速与净利润增速出现背离的主要原因是竞争加剧，产品毛利率全线下滑。
    2012 年参与非晶变招标的厂商已超过250 家，而我们在电网招标中统计到的中标厂商达141 家，市场竞争持续加剧。公司非晶变与非晶铁心毛利率报告期内分别比去年同期下降1.86 和4.79 个百分点；此外，营业外收支净额仅1541.79 万元（去年同期则为3926.03 万元）且少数股东权益同比增加33.61%，达3990.41 万元。
    公司费用管控效果显著，2013 年有望稳中有降。报告期内，公司期间费用率合计8.50%，比去年同期下降1.03 个百分点。我们认为，2013 年随着公司销售规模的扩大和变身为国网系上市公司，期间费用率有望维持较低水平。
    公司1月份已完成资产重组，成为国家电网以非晶变为主的配电变压器资产平台和国网非晶产业链中的关键环节。国网电科院持股比例为25.43%，为公司第一大股东。
    1、 我们认为，打造完整的非晶产业链是国网推广应用非晶变的先决条件。据我们统计，2013 年第一批配/农网设备协议库存招标中10kV 非晶变招标占比约34.0%，预计全年可达40%～45%。公司作为龙头企业将充分受益于市场渗透率的提升；2、 公司报告期内新增硅钢变收入1637.22 万元，产品毛利率高达24.71%。资产重组完成后，公司产品线将继续扩展至全系列配电变压器，增加了新的利润增长点；3、 公司已进行了多批次使用安泰科技非晶带材的铁心试制，产品性能趋于良好，我们认为，相对稳定充足的带材供应将加强公司的竞争优势，并促进非晶铁心销售。
    维持“增持”评级。我们预测公司2013 年～2015 年将分别实现摊薄后EPS 0.66 元、1.03 元和1.42 元，给予公司20～22 倍PE，对应目标价区间为13.2～14.5 元，维持“增持”评级。