投资要点：
     国家电网第一批配网设备协议库存招标共招 4.48 万台非晶变
     在此次 25 个省网公司中占配变总体比例为41.34%
     维持 2012/13/14 年0.36/0.86/1.41 的EPS 预测，维持“买入”评级
     各省网公司第一批配网设备协议库存招标共招4.48 万台非晶变，占比约为41.34%。日前，国家电网公布各省网公司2013 年第一批配（农）网设备协议库存招标公告。根据我们的统计，在此次25 个省网公司公告中，包含箱变在内，共招标配电变压器为109,256 台，总容量为29,278,490kVA。其中，非晶合金变压器招标44,779 台，总容量为12,104,740kVA。按容量计算，非晶变在所有配电变压器中占比为41.34%；按台数计算，非晶变占比为40.99%。统一折算为315kVA变压器约为38,428 台，预计总金额约为15.4 亿元。
     此次招标标志非晶变大规模推广已启动。继上海市电力公司2012 年第七次协议库存招标了10,000 台非晶变（折算为315kVA 为12,525台）后，此次招标中包括辽宁、江苏、河南、甘肃、福建、山西、山东七个省份对非晶变的招标量均超过了3000 台，虽然目前各省网公司招标进度并不一致，但其占比的提升标志着非晶变大规模推广已经启动。
     非晶变价格已企稳，公司产能利用率回升。据我们了解，目前315kVA非晶变价格约为4 万元/台，下半年以来价格已经企稳；同时各省网公司招标增加，公司订单环比显著好转，产能利用率有所回升，我们预计全年出货量（不计资产注入）有望接近3 万台。带材方面，安泰的带材性能有较大提升，稳定性得到了有效控制，因此我们看好明年两者的进一步合作前景。
     维持未来三年的盈利预测，重申“买入”评级。假设增发年内完成，我们预计12/13/14 年公司摊薄EPS 分别为0.36/0.86/1.41 元，明后年将是公司高速增长期。我们给予公司2013 年20~22 倍PE，合理价值为17.2~18.9 元，重申“买入”评级。