本报告导读：
    剥离光伏资产是公司发展战略的重大调整，有助于做大做强节能业务。该事件大幅提升业绩预期（减亏+节能业务拿单能力提升），估值可参照节能环保类公司，建议增持。（慧博投研资讯）
    事件：
    公司通m过光伏资产业务及延伸权益转让框架协议》，同意将持有的盾安光伏科技、内蒙盾安电力、甘肃盾安电力和新
    疆盾安电力四家公司100%股权及延伸权益1.3 亿吨煤炭资源全部转让给盾安集团或/及其指定第三方。
    交易价款由盾安集团或/及指定第三方分期向公司支付，在目标股权完成工商变更登记之日或目标资产办理转让完成日后3 个工作日内支付不少于50%价款，余款在第一期付款后的12 个月内支付完毕。
    评论：
    剥离光伏资产是公司发展战略的重大调整。本次光伏资产由盾安集团以现金收购，体现集团对公司发展战略调整的大力支持，有利于公司做精做专主业，为公司发展节能业务提供坚实保障。剥离光伏业务后，公司形成“制冷配件及设备+节能业务”的主业，发展战略更为明朗清晰，有助于公司集中资源发展优
    势领域业务。此外，公司通过股权置换和资产转让解决了天津节能少数股东权益问题，为公司在节能业务领域做大做强扫清障碍，提升节能业务贡献利润占比。
    剥离硅料将大幅改善业绩，提升14 年EPS 0.1 元以上。12 年公司EPS 0.36 元，硅料拖累EPS 0.08 元。
    13 年硅料转固，开始计提折旧，对业绩拖累更大，目前公司硅料生产成本高于20 美元/千克，高出现货价格16～17 美元/千克，剥离是最优选择。预计硅料剥离将提升13 年EPS 0.05 元，提升14 年EPS 0.1元以上。
    预计剥离硅料将获得近20 亿元现金，主要投入高盈利的节能业务。目前公司现金流紧张，已有合同的执行和新合同的签订受限于现金流的掣肘。剥离换取的现金一方面可保证已有合同的执行进度，另一方面提升公司接单能力并进一步提升兑现业绩预期。
    估值可参照节能环保类公司，提升空间大。之前市场给予公司较低估值的原因包括：多晶硅业务拖累业绩，公司业务种类过多和节能业务贡献业绩占比不够高等。硅料剥离后，公司一直被诟病的混业经营问题将得到解决，并为节能业务的发展创造更好的平台，未来节能业务贡献的利润占比也将提升至50%以上，压制估值的因素将消除。
    硅料剥离事件是公司发展的拐点，业绩和估值双升，对公司的影响是长远性的。预计该事件对股价的影响包括三个阶段。第一阶段是事件触发股价上涨，可参照航天机电12 年10 月剥离硅料的股价表现（两个涨停）；第二阶段是预期业绩大幅提升（大幅减亏+节能业务执行/拿单能力提升）带来的股价上涨，预计14 年业绩相比13 年高增长；第三阶段是市场对公司认知和定位的改变，估值参照节能环保类公司。
    维持“增持”评级，上调目标价至16 元。我们预计14 年节能业务收入近30 亿元，实现净利润3 亿元（节能业务母公司股权100%）。14 年给予制冷配件和设备传统业务15 倍PE，给予节能业务30 倍PE。