公司2013年一季度实现营业收入12.39亿元，较上年同期下滑3.22%，实现归属于母公司所有者净利润0.62亿元，较上年同期下滑14.96% ，低于市场预期。我们预计再生能源项目收入增长将趋于平缓，加之因内蒙古光伏项目转固大幅增加折旧费用，我们认为公司2013年业绩较去年将维持基本持平略有增长，我们下调公司2013-2015年每股收益预测至0.375、0.433、0.498元，按照26倍13年PE我们下调目标价9.75元，维持持有评级。
    支撑评级的要点
    公司2013年一季度实现营业收入12.39亿元，较上年同期下滑3.22%。根据会计准则，公司将可再生能源项目计入收入，而太原炬能可再生能源业务建设因天气寒冷速度有所下降，导致收入下滑。
    一季度公司实现归属于母公司所有者净利润0.62亿元，同比下滑14.96%。利润下滑主要源于：（1）内蒙古光伏多晶硅项目建设完成转固产生高额折旧费用；（2）公司债券发行致使财务费用增至0.5亿元，同比增长48.41%。公司在原平、莱阳、鹤壁、武安、永济、霍州等地的可再生能源项目已经贡献实际收入。但由于项目投资产生巨额资金压力，公司今年建设速度将有所放缓。
    一季度内蒙古光伏科技公司多晶硅项目由在建工程转入固定资产，结转额16亿左右。由此公司每年将增加7-8千万折旧费用。按照月产多晶硅150-200吨计算，预计年亏损额4千万左右。
     公司披露1-6月业绩变化在-20%-10%之间，我们预计上半年业绩下滑程度较一季度将有所收窄。
    评级面临的主要风险
    多晶硅价格持续下跌估值
    我们下调公司2013-2015年每股收益预测至0.375、0.433、0.498元，按照26倍13年PE我们下调目标价9.75元，维持持有评级。