净利润上升1.54%，业绩低于预期。2012年公司实现营业收入75.79亿元，与上年同期相比，营业收入增长50.46%，高于市场预期；实现归属于母公司所有者的净利润为2.98亿元，同比上升1.54%；EPS0.36元，业绩低于预期。
    传统业务稳健，今年业务收入增速有望出现反弹。2012 年空调市场前低后高，全年行业出货量同比小幅下滑3.9%。公司是空调阀门制造龙头企业，作为格力、海尔等知名厂商的主要供应商，公司制冷配件业务同比增长5.24%，充分显示该业务竞争力。我们对2013 年空调市场保持乐观预期。2012 年前三季度较低基数是明年空调出货量增长的基础，加上新一轮节能补贴政策效果开始显现，我们判断明年空调整体出货量实现正增长是大概率事件。在此逻辑下，我们同样看好明年空调制冷配件市场。对公司来说，行业整体回暖和稳定的客户关系意味着制冷配件业务明年增长前景明确，增速有望出现反弹。 
    可再生能源业务发力，即将步入收获期。公司2012 年可再生能源业务开始发力，实现收入17.2 亿元，高于市场预期，同比大增733.95%。目前公司可再生能源业务订单总量超过70 亿元，发展势头迅猛，可再生能源业务在公司发展方面的战略地位越来越重要，将成为公司业绩持续上涨的主要动力。目前公司在手合同执行器高峰在2012 年至2014 年，在未来几年内，公司每年都有建造服务转收入和供热收入确认， 形成稳定的营业收入。我们预计2013 年可再生能源业务收入将超过20 亿元。
     资产减值损失致使业绩低于预期。公司2012 年资产减值损失7449 万元，显著高于正常年份。主要为公司多晶硅业务，即内蒙古盾安光伏科技有限公司在建工程减值应收款项计提的减值准备增加所致。我们认为一次性提及资产减值损失对公司业绩只产生短期影响，明年公司业绩将重回正常增长轨道。  维持"增持"评级。考虑到资产减值为短期性因素，我们基本不调整2013 年公司的盈利预测。预计2013/2014/2015 年EPS 为0.54/0.61/0.73 元， 对应PE 为18.2/16.0/13.4 倍，维持对公司的"增持"评级。
    风险提示：多晶硅业务持续不景气。可再生能源业务增速放缓。