投资要点：
    预计第四季度净利润或继续回暖
    2012 年前三季度公司营业收入和净利润同分别为53.0 亿元、2.54 亿元，同比分别增长41.9%、15.1%，其中第三季度收入和净利润分别为21.4 亿元、0.53亿元，同比分别增长87.4%、27.7%，进入第四季度，空调行业相对有所好转、火电余热回收利用业务贡献实质性收入，预计第四季度收入和利润增速将进一步提高，全年净利润增速将接近20%。
    下游空调需求逐步回升
    2012 年1-11 月，我国空调产销量分别达到9754.7 万台、9297.85 万台，同比分别下降5%、9.5%，其中10 月、11 月累计产销量分别为1210.59 万台、1255.65万台，同比分别增长6.35%、2.24%。下半年以来我国房地产销售快速回暖，6月份推出的节能补贴政策逐渐发挥作用，预计2013 年空调市场将逐渐走出低谷。
    传统阀门业务逐渐向好
    相对于前三季度，第四季度下游空调需求有所回升，在此带动下，制冷阀门销量也有所增加，2012 年11 月我国截止阀、电子膨胀阀内销量分别为1277 万只、115 万只，同比分别增长8.8%、36.6%，但是四通阀内销量下滑8.6%，1-11月，截止阀、四通阀和电子膨胀阀三类阀门累计销量分别为15210 万只、6539万只和1407 万只，截止阀、四通阀销量同比分别下降7.5%、14.2%，电子膨胀阀内销同比上升13.6%，未来随着变频空调占比的持续上升，电子膨胀阀销量将有望继续保持快速增长。公司作为全球空调阀门垄断寡头之一，2012 年各类阀门市场份额进一步提高，电子膨胀阀销量有望翻番。
    合同能源管理快速发展、多晶硅剥离为公司今年主要关注点公司合同能源管理业务是近两年发展的主要增长点之一，前三季度已实现10.1 亿元的收入，预计全年合同能源管理业务收入将达到15 亿元左右，公司目前在手订单约74 亿元，未来该项业务发展将进一步提速。合同能源管理业务的主要实施子公司天津节能、太原炬能少数股东权益占比较大，未来公司将逐步解决由此带来的收入和利润增速不匹配的问题。而多晶硅业务如何剥离将成为公司未来另一主要关注点。
    盈利预测与评级
    我们预计公司2012 年、2013 年的每股收益分别为0.41 元、0.52 元，以1 月10 日收盘价9.25 元/股计算，对应的动态市盈率分别为22.5 倍、17.8 倍，维持公司“买入”投资评级。