公司概要
    中國民生銀行於1996 年1 月12 日在北京正式成立，是中國首家主要由非公有制企業入股的全國性股份制商業銀行。2000 年12 月19 日，民生銀行在上海證券交易所掛牌上市。（慧博投研资讯）2009 年11月26日，民生銀行在香港交易所掛牌上市。
    業績回顧
    2013 年第一季度末，民生銀行（以下簡稱“民生”或“集團”）股東應占溢利達人民幣110.56 億元，同比大幅上升20.09%，完全符合我們此前預期，折合每股收益人民幣0.38 元。期內利潤保持較快增長的主要原因之一是中間業務收入的強勁增長，其淨手續費及傭金收入同比大幅增長40.13%至人民幣72 億元，而同期的淨利息收入僅同比增長6%左右；
    集團總資產較2012 年末略微上升2.74%至人民幣3.3 萬億元。每股淨資產達人民幣6.27 元，較2012 年末上升9.04%；
    近年來，民生的業務亮點之一在於對小微企業的貸款。從今年第1 季度的數據看，集團的小微企業貸款餘額達人民幣3,542.73億元，較2012 年末強勁上升11.78%或人民幣373.22 元，同期集團的客戶貸款總額僅增長3.70%。小微客戶的數量也大幅增長了17.16%至116.26萬戶；不過由於2012 年以來國內外宏觀經濟環境持續低迷，國內企業尤其是中小型企業經營持續受到挑戰，導致銀行的貸款品質持續惡化。從2012 年下半年開始中小企業的不良貸款率快速上升。截止到2013 年第一季度末，集團的不良貸款率為0.76%，與2012年末持平。小微貸款的不良貸款率上升至0.49%， 不過總體仍保持較低的水準；
    此外，我們注意到，由於今年開始實行新的計算方法，民生的資本充足率在第1 季度末出現明顯的下滑，這主要是由於公司在今年一季度發行的可轉換公司債券按照新辦法計算不能計入附屬資本中。截止3 月末，集團的資本充足率及核心一級資本充足率分別為9.87%及7.80%。我們認為，民生仍面臨較大的資本壓力，未來兩年內融資需求將有所上升；
    總體看，鑒於民生銀行強勁的盈利增長，以及在小微企業貸款等業務的發展穩定，我們認為民生銀行的總體盈利表現將維持穩定，維持其評級至“買入”，調升其12 個月目標價至11.30 港元，較最新收盤價高出於約15.66%，相當於2014 年每股收益的5.1 倍及每股淨資產的1.1 倍，估值較為合理。