■纯苯跌价，苯乙烯盈利能力大幅提升：自今年三月底后，纯苯价格从10600 元/吨下滑至目前的8900 元/吨。而由于旺盛的下游需求，苯乙烯的价格略有上涨，从10900 元/吨小幅攀升至12700 元/吨。（慧博投研资讯）吨毛利则由400 元/吨上涨至目前的1800 元/吨，涨幅高达350%。
    ■苯乙烯业务有望在二季度大幅提升公司业绩：公司的苯乙烯产能集中在子公司江苏利士德化工，拥有80%的股权，产能42 万吨苯乙烯单体（SM）和36 万吨聚苯乙烯（EPS）。我们保守估计每个季度的产量在9 万吨以上。目前，苯乙烯单吨净利润在1000 元以上，按此计算一个季度的权益贡献将达7200 万元，折合每股收益为0.088 元。
    ■纯苯价格维持弱势： 2012 年石油苯产量约663 万吨，而焦化苯产量约为273 万吨，合计936 万吨。到2015 年中国的石油苯产能将超过1000 万吨。下游需求除苯乙烯需求较为旺盛外，苯胺、苯酚、己二酸、己内酰胺、顺酐等其它领域需求普遍偏弱，产品均处于盈亏边缘，行业开工率较低。今年一季度纯苯进口量在去年高基数的背景下，仍然同比增长62%，港口库存高企。充裕的供给使得价格维持弱势。
    ■苯乙烯需求受政策解禁利好，稳定增长：随着下游旺季来临，尤其是建筑保温和一次性发泡餐盒用聚苯乙烯受政策解禁影响，需求具有恢复性的增长。目前苯乙烯生产企业均处于高负荷生产，基本没有库存。因此，我们判断苯乙烯价格将维持强势。
    ■节能节水业务不断拓展，估值有提升的空间：苯乙烯和溴化锂热泵属于节能业务。石墨阻燃聚苯板通过B1 级防火鉴定，石墨阻燃聚苯板国家标准即将出台。溴化锂余热利用系统国内外不断获得新的订单。空冷器和海水淡化属于节水业务。海水淡化订单有望取得突破。
    ■投资建议：考虑到苯乙烯盈利超出预期，节能节水业务不断拓展，我们维持增持-A 评级，6 个月目标价11.0 元，相当于2013 年25 倍的动态市盈率。
    ■风险提示：原料纯苯价格有可能触底反弹；苯乙烯价格逐步回落。