报告摘要：
    上半年业绩同比大幅下滑：报告期内，公司共实现营业收入24.23亿元，较上年同期比下降2.88%，实现净利润5260.41万元，较上年同期比下降了23.86%。折合EPS0.065元。其中二季度单季度实现营业收入13.23亿元，同比下降6.19％，实现归属于母公司净利润2576.52万元，折合EPS0.032元，二季度综合毛利率13.39%，净利率1.95%，净利润率较一季度下滑0.49个百分点。业绩下滑的主要原因是空冷器销售大幅下降和化工业务毛利率下降。
    化工业务需求不旺，成本高企：国际原油价格从5月份开始大幅跳水，带动苯乙烯价格不断走低。聚苯乙烯市场也受到极大打压，报价持续下滑。公司的存货受到产品跌价的较大影响。二季度化工的毛利率下滑至3.49%，低于去年同期的4.96%。近期随着国际原油价格的逐步走高，受成本上涨推动，苯乙烯和聚苯乙烯价格有所恢复，但是北方保温板材需求旺季不旺，难以提振。南方包装市场需求平淡。目前面对不断上涨的原料成本，利润空间受到压缩。因此，下半年化工业务难言增长。
    热泵节能业务毛利率提升是为数不多的亮点：报告期内，公司溴化锂热泵业务共实现收入4.52亿元，与上年同期比增长1.39%，毛利率达到47.14%，同比增长7.38个百分点。上半年公司溴化锂热泵产品销售相对集中在吸收式热泵产品，随着国家节能减排力度的加大，鼓励政策的陆续出台，工业节能市场日益变大，利润贡献较高的余热利用热泵机组的销售占比稳步提升；同时公司加大海外市场投入，出口生效订单首超1000万美元。
    下调投资评级至增持-A：受火电投资放缓影响，空冷器业务下滑明显。虽然政府对节能减排的持续鼓励和工业企业节能意愿强烈等推动力节能系统业务稳步增长，但是，难以抵消传统业务下滑的影响。我们下调了公司2012、2013、2104年的EPS预测分别至0.17元、0.21元、0.28元。我们下调公司的投资评级至增持-A，给予6个月目标价7元。
    风险提示：空冷器订单交付延期；原油价格剧烈波动，带来存货损失