报告摘要：
    在山西省获得首份城镇供热特许经营权：公司控股子公司山西双良再生能源开发利用有限公司与朔州市住房保障和城乡建设管理局签署了《朔州市城镇供热特许经营协议》。公司在约定期限和规定地域内，独家享有供热业务的经营权利。
    特许经营权有效期限为自本协议生效之日起计30年。自2012年1月18日起至2042年1月18日止。设计供热能力2000万㎡。
    有望获得其他城镇供热特许经营协议：公司已经在山西设立了一系列的县市级合同能源管理公司，包括大同（控股70%）、吕梁（控股60%）、兴县（控股90%）、汾阳（控股70%），为将来在山西多个县市开展的合同能源管理项目提供平台。
    因此，公司有望在山西其他城镇获得供热特许经营权。
    吸收式热泵热电联产集中供热新技术具有领先的环保优势：该项目是利用朔州华电集团神头二电厂4×500MW机组的热源，采用目前世界上最先进的溴化锂吸收式热泵热电联产集中供热新技术，将电厂大量排放的凉水塔余热回收用于居民冬季供暖，可提高热电厂的热效率，取代遍地开花的小锅炉，减少排放。显然该技术应用于北方冬季供暖，具有显著的环保优势。
    吸收式热泵热电联产集中供热订单进入收获期：去年年底，华电佳木斯电厂的吸收式热泵循环水余热利用项目项目已经投产。2012年1月5日，公司公告与中机国能电力工程有限公司签署了吸收式热泵及换热设备的买卖合同，合同总金额为6,510万元。主要供应热电厂供热改造工程吸收式热泵及换热器设备。预计12年6月31日前将所有设备交付完毕并完成组装。吸收式热泵余热利用技术的订单正进入收获期。
    维持评级和目标价：我们预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.28元、0.51元、0.73元。按照2012年25倍PE估值，6个月目标价12.75元，维持买入-A投资评级。
    风险提示：余热利用项目推进低于预期，海水淡化项目、空冷器项目订单确认低于预期，化工原材料价格大幅波动。