深挖区域潜力，再添两个项目
    事件：公司今日公告，拟租赁位于阜阳合肥现代产业园核心区负1 至3 层约3.3 万平米的商业物业，投资设立区域型购物中心，预计2015 下半年开业；同时拟在滨湖新区核心地段自建负1 至7 层约10 万平米的大型城市综合体项目，预计2016 年开业。
    阜阳购物中心预计2015 下半年开业
    阜阳是安徽人口规模最大的皖西北中心城市，公司拟开设的阜阳购物中心位于合肥现代产业园区（园区规划集聚常住人口约15 万），以大型超市卖场为主，辅以电器及配套餐饮、娱乐等。（慧博投研资讯）该项目占地面积39 亩，规划负1 至3 层总建筑面积约3.3 万平米，其中地上经营面积2.4 万平米，地下配套用房0.9 万平米，租赁期20 年，租金总额约1.4亿元（平均0.58 元/天
    平米），其他装修设备投入约600 万元，预计2015 下半年开业。
    滨湖购物中心预计2016 年开业
    滨湖新区是合肥未来城市形象的集中展示区、区域性特大城市的核心引领区，现有常住人口约30 万。公司拟自建的滨湖购物中心位于滨湖新区商业发展的黄金地段，是公司第一个自建运营的大型城市综合体。该项目占地面积30 亩，规划负1 至7 层总建筑面积10 万平米，可经营面积5.75 万平米（其中自营百货、超市、家电面积3.9 万平米，配套商业1.85 万平米）。初步预算下，该项目总投资额约4.4 亿元（平均4400 元/平米），其中土地成本5641 万元，预计2016 年建成开业。
    深挖区域潜力，储备项目不断
    公司从2012 年开始一改过去以内部挖潜为主的经营策略，在经济周期低谷积极发展储备新项目，锁定低成本物业，彰显加速扩张和渠道下沉的坚定决心，进一步巩固公司在安徽地区的市场份额和龙头地位。
    除了去年新开的港汇广场店（5.4 万平，租赁）、职教城大卖场（1.6 万平，购置）和今年新开的蚌埠三店（2.8 万平，租赁）外，肥东店（4 万平，租赁）、柏堰科技园（4 万平，自建）预计于今年年内开业。此外还有肥西店（3.6 万平，自建）、滁州店（4 万平，租赁）、芜湖店（4 万平，租赁）、阜阳店（3.3 万平，租赁）和滨湖店（10 万平，自建）将于2014-2016 年陆续开业，7 个计划开业的新项目合计面积约33 万平米。
    盈利预测及投资建议
    尽管从经营层面看，终端需求处于弱复苏阶段，行业基本面乏善可陈，加上众多新项目的密集开业，使得公司在短期面临一定的培育压力。但从另一角度来看，公司账上净现金约36 亿元，市值52 亿元，净现金占市值比高达70%，同时拥有安徽省内20 余万平米的自有物业，价值底线厚实。
    近期海印股份公告，拟以其经营的 15 个物业未来五年的租金收益权为基础资产，发行专项资产管理计划，其本质是预期稳定现金流的资产证券化。若这一方案获批，如合肥百货等区域垄断力强、未来现金流持续稳定的零售公司的价值将得到明显提升。我们维持公司13-14 年EPS 为0.57 和0.65 元，现价对应估值11.6X，维持“推荐”评级。
    风险提示：消费复苏低于预期，新店培育期拉长，合肥地区竞争加剧。