投资要点：
    合肥百货披露2013 年一季报。2013 年第一季度，公司实现营业收入29.51 亿元，同比增长5.08%；实现归属净利润1.52 亿元，同比增长3.66%（低于我们此前10%~15%的预期）；实现扣非后归属净利润1.48 亿元，同比增长5.46%；基本每股收益0.1951元。较去年四季度同比大幅下滑相比，尽管今年一季度业绩增速较小，但环比仍有所改观。
    毛利率有所下降，家电回暖和展店是主因。2013 年第一季度，公司综合毛利率为19.03%，较上年同期下降0.44 个百分点。公司家电收入占公司营收比例约为20%，我们判断一季度家电销售的回暖使得家电收入占比较上年同期有所提高是毛利率水平下降的主因之一。与此同时，公司去年底至今年初新开港汇、蚌埠宝龙等项目，其在开业期内的促销活动也可能拉低了整体毛利率水平。
    费用得到严格控制，保障了净利率的平稳。2013 年第一季度，公司三项费用率合计10.16%，同比下降0.58%，这使得在毛利率下降的背景下，净利率仍达到5.63%，与同期的5.7%基本相当。分项来看，公司销售费用和管理费用涨幅均小于收入，从而费用率均同比下降，显示出公司对费用一如既往的严格管控；财务费用率由于存款利息收入增加，同比下降0.12 个百分点至-0.16%。
    预收款项再创历史新高。截至2013 年3 月底，公司预收款项达到24.27 亿元，创出历史新高。这与公司近期展店的节奏相一致，反映了公司构建的省内门店网络已使得顾客群产生较好粘性，使得已有门店的预收款（预付卡）业务模式可以得到复制。
    经营性现金流实现大额净流入。在预收款项及应付款项（含票据）增加等因素的带动下，公司第一季度经营性现金流实现大额净流入，达到3.23 亿。这同样创出了第一季度经营性现金流净额历史最高值，同时也显示出公司经营现金流的稳健。
    维持“增持”评级。维持前期盈利预测，预计公司2013~2015 年EPS 分别为0.61/0.73/0.86 元，2013~2015 年业绩年复合增速为18%。公司目前股价对应2013年PE 为10 倍，具有明显优势。维持“增持”评级。