一、事件概述
    公司发布2013 年一季报：报告期内，公司实现营业收入29.5 亿元，同比增长5.1%；实现营业利润2.1 亿元，同比增长2%；实现归属于母公司所有者的净利润1.5 亿元，同比增长3.7%；实现扣除非经营性损益之后归属于母公司股东的净利润1.48 亿元，同比增长5.5%；实现基本每股收益0.20 元。
    二、分析与判断
    收入同比增长5.1%，较去年同期略有改善
    2013 年1Q，公司实现营业收入29.5 亿元，同比增长5.1%。收入增速较去年同期的4.9%略有改善，其中有2012 年9 月份新开港汇购物广场和2013 年1月份新开蚌埠宝龙城市广场带来的新增销售的贡献。
    费用率下降抵销部分毛利率下降影响，净利润同比增长3.7%
    2013 年1Q，公司毛利率同比下降0.4 个百分点至19%。但受益于费用率同比下降0.6 个百分点，公司净利润同比增长3.7%达到1.5 亿元。
    13年新增项目较多，费用仍将承压
    2012 年9 月，港汇购物广场开业；2013 年1 月，蚌埠百大购物中心宝龙店开业；2013 年下半年，蚌埠三店和柏堰科技园区购物中心也将相继开出；合计增加租赁物业11.9 万㎡、自有物业3.85 万㎡。另外，周谷堆农批市场的搬迁和大兴农批市场的开业，都将给公司带来人工、租金、折摊和水电等费用上的压力。
    渠道继续向安徽省内三四线城市下沉
    渠道拓展上，公司将继续向安徽省内三四线城市下沉。百货保持每年新增3-4家的扩张速度，超市保持每年新增10-15 家的扩张速度，有效保障外延扩张。
    三、盈利预测与投资建议
    公司目前储备门店较多，未来具备较为稳健的持续扩张能力，我们看好公司的长期发展，但考虑到公司近年来费用压力较大，我们给予公司“谨慎推荐”的评级。预计公司2013-2014 年归属于母公司股东的净利润分别为4.48 亿元和5.11 元，分别同比增长9.5%和14.2%；折合EPS 分别为0.57 和0.66 元，对应目前股价6.20 元（2013 年4 月19 日收盘价）PE 为12X、11X 和9X。
    四、风险提示
    经济下滑和门店培育时间过长