报告摘要：
    宋城景区短期受禽流感影响，全年预计仍将保持稳健增长。全年来看，宋城景区实现稳健增长确定性较大。（慧博投研资讯）2013 年初，宋城景区实行入园与观演一票制、景区门票由260 元提价至280 元。此外，新千古情大剧院预计将于7 月份投入使用，配套的南宋商业街和集团投资的1200 间酒店也将于同期开放。
    杭州乐园全年有望实现超预期增长。杭州乐园去年受天气影响，入园游客数下降，收入基数较低。今年杭州乐园与《吴越千古情》实行一票制，白天场次的《吴越千古情》作为杭州乐园的赠票，一方面提高用户体验，另一方面也部分减少了天气因素对杭州乐园的影响。此外，杭州地铁1 号线通车，提高了杭州乐园交通便利性。
    烂苹果乐园将大幅增长。烂苹果乐园定位精准，2012 年7 月开业以来反响良好。2013 年初提价30 元，且为全年营业，营业时间延长一倍。因此我们预计烂苹果乐园2013 年营业收入有望翻倍。
    三亚、丽江项目将分别于三、四季度开业。对于公司运营来说，三亚、丽江作为旅游目的地与杭州所面临的游客需求、游客结构是相同的，公司用演艺节目来展现当地文化的模式是相同的。再加上公司已经经营多年的旅行社网络资源，综合来说，公司的异地复制所面临的用户、渠道、经营模式都是相同的，所以我们判断公司异地复制成功概率较高。
    我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.57、0.70、0.85 元，相对于目前股价市盈率分别为24 倍、19 倍、16 倍，维持推荐评级。