事件：中国联通（762.HK）将于今天收市后公布四月份运营数据。据我们测算，3G 用户净增有望维持在400 万以上。（慧博投研资讯）随着低端智能机的逐渐普及，预计今年3G 迁移加速在即。
    13 年中低端用户发展驱动3G 加速迁移：近期我们调研了深圳华强北市场，注意到不少国产智能机在用户体验和性能上已完全不输于海外品牌机子，但价格却便宜不少。这些高性价比国产智能机对首次购机用户吸引力较大。同时，随着3G 渗透率超过20%，这些中低端智能机用户将是3G 大规模普及的主要驱动力。
    经营杠杆将带来利润率的进一步提升：我们维持此前观点认为，随着3G 用户数的进一步扩大，经营杠杆将大幅提升公司的盈利状况。2G-3G 加速迁移，将带来整体ARPU 提升，增量的费用却相对有限；主要由于公司逐步减少对低端用户的补贴以及WCDMA 手机优势。
    维持 2013-15 年盈利预测为人民币0.42/0.56/0.70。维持增持评级、目标价港币12.8。
    催化剂：3G 用户增长持续超预期；季报业绩强劲风险：3G 用户增长放缓、低预期；TD-LTE 进程快于预期