结论与建议：
    1Q13 公司营收YOY 增15.4%，归属A 股公司净利润6.32 亿元，YOY 增88.9%，业绩表现符合预期。3G 业务规模效益逐步显现，控制手机补贴有利于利润水准的提升，全年有望业绩实现较快增长。
    我们预计公司2013 年、2014 年实现归属于A 股公司净利润36.16 亿元和52.21 亿元，YOY+52.7%和44.38%，EPS 为0.17 元和0.25 元，13 年P/E 21倍，公司业绩持续向好，但估值不具吸引，投资建议为“持有”。
     1Q13 净利润6.32 亿，YOY+88.7%：1Q 公司实现营收727 亿元，YOY+15.4%，服务收入589.1 亿元，YOY+14.2%。EBITDA 为202.8 亿元，YOY+17.9%，EBITDA 率为34.4%，提高1 个百分点。净利润18.72 亿元，归属于A 股公司净利润为6.32 亿元，YOY+88.9%，EPS 为0.0298 元，业绩表现符合预期。
     3G 业务收入增53.7%：1Q 移动业务服务收入为363.3 亿元，YOY+20.6%，移动业务ARPU 由去年底的47.9 元提高至48 元。3G 业务服务收入198.7亿元，同比增53.7%，占移动服务收入比重由去年同期的42.9%上升至54.7%，是收入增长最主要的推动力。3G 的ARPU 由去年底的86.1 元继续降至78.2 元。3G 用户净增1136 万户，总数8781.6 万户，其中3 月净增433.2 万户，首次突破400 万大关。
     宽带业务收入占比达52%：1Q 固网服务收入223.7 亿元，YOY+5.3%；宽带业务收入116 亿元，YOY+11.1%，占固网业务收入比重由49.2%上升至51.9%。净增用户237.3 万户，用户总数达6091.3 万户。ARPU 为 62.4元。
     成本费用增13.3%，手机补贴占比继续下降：公司成本费用为670.4 亿元，YOY+13.3%，低于营收增幅2.1 个百分点。折旧摊销为169.2 亿元，YOY+12.6%，占服务收入比重由29.2%下降至28.7%。3G 手机补贴为22.3亿元，YOY+12.6%，3G 手机补贴占3G 业务收入占比由15.3%降至11.2%。
    预计13 年公司仍将利用终端补贴推动中高端用户的发展，补贴额仍将有所增长，但占收入比将会继续下降。
     盈利预测：我们预计公司2013年、2014年实现归属于母公司净利润36.16亿元和52.21 亿元，YOY+52.7%和44.38%，EPS 为0.17 元和0.25 元。