事件： 
    4 月25 日晚，中国联通（600050）发布1 季报，13Q1 公司实现收入727 亿，同比增长15.4%，实现归属母公司净利润6.32 亿， 同比增长88.9%，基本每股收益EPS 为0.03 元。 点评： 
    净利润持续高增长，3G 和宽带仍为主拉动力。13Q1 联通收入继续实现平稳增长，其中移动业务增长20.6%,其中3G 占比由12Q1 的42.9%提升13Q1 的54.7%，固网业务增长5.3%，其中宽带占比由12Q1 的49.2%提升13Q1 的51.9%，3G 和宽带业务依然是收入增长主要拉动力。受益于三项费用控制合理，13Q1 利润率水平持续提升，净利润实现高速增长，13Q1 联通三项费用为670.4 元，同比增长13.3%，低于收入增长2.1ppt。 3G 用户仍保持高速增长，3G 补贴率控制合理。受益于多渠道的拓展（实体+电子商务），Q1 联通3G 用户净增1136 万，总用户达到8781.6 万户，继续保持高速增长态势。3G 补贴方面，联通继续优化合约政策并加快扩展合约数量，13Q1 年3G 补贴22.3 亿，占比总收入由为3.1%，补贴率控制比较合理。 持续强化2G 迁移3G 网络，综合ARPU 不断提升。为了更好利好3G 网络优势，Q1 继续强化2G 迁移3G 网络政策，不大提升中低端用户价值。13Q1 综合ARPU 值为48 元，创历史新高，显著提升联通的盈利能力。由于中低端3G 用户占比提升，Q1 联通3G 用户ARPU 值为78.2 元，继续呈现下滑趋势。 
   投资建议：维持增持评级，目标价4 元。预计2013/14/15 年EPS 分别为0.19/0.28/0.38 元，对应当前股价PE 分别为19.2/12.9/9.5 倍，13 年合理估值20 倍，对应目标4 元，维持增持评级。