事 项
    公司公布2013 年一季度报告
    主要观点
    1. 业绩同比环比均正向增长
    公司一季度实现营业收入706 亿元，同比增长15.36%,环比增长7.6%；净利润19 亿元，同比增长88.58%，环比增长17.79%，超出市场预期。我们可以看到同比高增长的同时，环比也出现稳定的增长，反映出公司业绩持续向好的局面。
    从2012 年开始公司营业收入水平增速维持相对稳定，保持在15%以上增长。而同时公司盈利能力逐步增强，净利润增速屡创新高。
    2. 3G 用户的持续增长带来移动用户ARPU 值的稳步提升
    移动业务持续快速增长。一季度移动业务服务收入为人民币363.3 亿元，同比增长20.6%，移动用户累计净增1,139.6 万户，达到2.5 亿户。：3G 业务服务收入为人民币198.7 亿元，所占移动业务服务收入的比重。由上年同期的42.9%上升至54.7%，累计净增用户1,136.0 万户，达到8,781.6 万户。
    移动用户的APRU 值呈现出一个稳步提升的过程，这主要受益于3G 用户的持续，相对来说3G 用户的APRU 值高于2G 用户，虽然随着更多低端3G 用户加入，但是整体依然带动移动用户ARPU 值向上。
    3. 营改增实施大概率以6%的税率进行，利好公司业绩
    公司共发生成本费用人民币670.4 亿元，同比增长13.3%，低于同期营业收入增幅2.1 个百分点。同时我们看到公司成本发生的结构发生变化，销售成本的占比逐步提高和经营成本的占比下降。
    为积极应对激烈的市场竞争，公司加快用户发展及市场拓展，一季度销售费用为人民币100.1 亿元，同比增长22.8%。公司的3G 补贴也正在趋于常态化，在服务收入中占比保持一个相对的均衡。我们可以看到3G 销售费用的提高和持续3G 终端的补贴是为了公司用户的发展，用户数的增长是公司发展的直接动力。最直接的表现是联通的3G 月净增用户数屡创新高，同时2G 用户数保持一个正向的增长。
    4. 网络制式的优势在未来五年内仍将保持
    我们判断年底或者2014 年可能会三家同时发LTE 牌照，中国联通运行FDD-LTE可能性较高。
    我们认为联通在3G时代的终端和制式的优势在4G时代仍将存在。根据电信研究院专家调查的结果，得出如下的结论：在国际移动通信市场，FDD LTE依然占据着4G 的主流，产业竞争力最强；FDD和TDD阵营的产业链主要环节的构成基本相同，生产厂家存在较多重合，只是厂家更多把精力放在FDD上。目前在主设备和芯片方面FDD要领先TDD 1年左右的时间；FDD终端要领先TDD 1.5年左右，FDD商用化程度要超过TDD两年左右。
    从长期来看，3G 时代，国内运营商竞争格局将发生明显的变化，中国联通有可能凭借网络和终端优势，不断蚕食中国移动的市场，最终实现三分天下，3G的用户与收入将为其长期成长奠定可持续发展基础。2013年、2014年其业绩均有50%的增长。预测2013年、2014年的EPS分别为0.17、0.25；给予“强烈推荐”评级，未来6个月内目标价4.8元。
    风险提示
    公司策略失误，导致竞争失利的风险；3G用户发展不达预期的风险；