事 项
    近期，我们对中国联通进行了实地的调研，就中国联通发展现状和行业未来情况与中国联通高管进行了沟通
    主要观点
    1. 用户高增长有望持续，2013 年3G 净增用户有望达到5000 万
    中国联通的3G 用户发展最佳窗口期到来。我们判断中国联通3 月份新增3G 用户达到400 万以上并不是一个偶然的事件，未来月净增用户400 万以上将呈现出一个常态化，2013 年全年净增用户有望达到5000 万。（慧博投研资讯）我们判断中国联通未来在用户市场上的增长依然势头迅猛，未来两年内都是一个用户持续高增长的时期。
    2. 2013 和2014 将是中国联通发展的黄金时期
    根据以往移动用户发展的规律来看，全国的3G 发展即将迎来黄金的时期，用户的渗透率在达到25%的附近会迎来一个拐点式的快速增长。未来两年内将是中国3G用户渗透率快速提高的时段。中国联通作为3G 业务发展的市场领先企业，必然在发展中进一步扩大领先优势。
    一季度中国联通EBITDA 同比增长17.9%，EBITDA 占服务收入的百分比为34.4%，比上年同期提高1 个百分点。可以看到中国联通在经营效率上的改进,我们判断未来EBITDA 增长率和占收入比仍将持续的提高。
    3. 营改增对运营商的影响重大，中国联通是三大运营商中相对来说最为受益的企业
    营业税改增值税目前主要有两种税率：一个是11%，一个是6%。据我们了解，具体税率还没有确定，但是大的方向是税负不增，这也符合国家实施营改增的初衷。
    最终的结果还需要看运营商和政府之间的博弈，我们预判中国联通是三大运营商中相对来说最为受益的企业
    4. 网络制式的优势在未来五年内仍将保持
    我们判断年底或者2014 年可能会三家同时发LTE 牌照，中国联通运行FDD-LTE 可能性较高。我们认为联通在3G 时代的终端和制式的优势在4G 时代仍将存在。
    5. 中国联通近日积极增持，彰显公司对自身的发展信心
    联通集团于 2013 年 5 月 3 日通过上海证券交易所增持0.104%的股份,并拟在未来 12 个月内累计增持比例不超过公司已发行总股本的 2%（含本次已增持部分股份）。公司的自我增持，一方面显现出市场对公司价值的低估；另一方面，显示出公司对自身发展的信心。
    从长期来看，3G 时代，国内运营商竞争格局将发生明显的变化，中国联通有可能凭借网络和终端优势，不断蚕食中国移动的市场，最终实现三分天下，3G 的用户与收入将为其长期成长奠定可持续发展基础。2013 年、2014 年其业绩均有50%的增长。预测2013 年、2014 年的EPS 分别为0.17、0.25；给予“强烈推荐”评级，未来6 个月内目标价4.8 元。
    风险提示
    中国联通策略失误，导致竞争失利的风险；3G 用户发展不达预期的风险；