事件：
    周四，我们调研了全聚德，和公司董秘对公司的经营情况和发展战略进行了沟通。
    观点1：限制三公消费对公司影响显著
    限制三公消费对公司餐饮业务有较大负面影响，具体来说，1）从全聚德的客人结构看，散客占比为77%、旅游团占比为3%、商务宴请占比为20%，政务宴请包含在商务宴请中。（慧博投研资讯）前两者基本不受限制三公消费影响，但是，商务宴请受影响较大；2）从公司餐饮业务发展战略看，由于高端市场出现不确定性，公司未来将逐渐加大对中端市场的拓展力度，有可能使用四川饭店这个品牌来发展中端餐饮。
    公司一季报也印证了以上判断，一季度公司营业收入同比增长0.26%，归属母公司股东净利润同比减少11.30%。需要说明的是，公司一季报利润负增长是受到限制三公消费和禽流感的双重打击，目前禽流感疫情已经基本得到控制。
    观点2：餐饮业务外延式扩张放缓
    07 年上市后，公司餐饮业务外延式扩张加速，08~12 年新开直营店14 家。但是，新开门店的盈利性低于预期，部分新开门店持续亏损。
    在总结经验教训后，公司决定放缓餐饮业务的扩张速度。1）公司将放慢直营店的开店速度，预计未来每年新开1~2 家直营店，也将关闭一些连续亏损的门店；2）公司将提高新开门店的集中度，未来主要在北京、长三角和新疆开店。
    观点3：食品业务新增产能预计15 年左右达产
    公司食品业务主要包括三元金星的鸭系列熟食（主要是真空包装烤鸭）和仿膳食品的月饼、糕点，其中真空包装鸭年销量在1.5 亿元左右，月饼年销量在7 千万左右。现在公司食品业务基本处于满产状态，公司打算提高产能，并且提高生产技术水平。目前，已经通过收购公司的方式获取了30 亩土地，也正在和韩国企业洽谈引进新生产线。我们预计扩产投资额为2 亿左右，2015 年左右达产。
    观点4：东来顺资产注入或慢于预期
    首旅集团将全聚德定位为集团餐饮板块的上市平台，明确提出要将东来顺注入上市公司，因此公司资产整合预期强烈，市场普遍预期资产整合将会在“十二五”内完成。从目前的情况看，资产整合的进度低于市场预期，我们预计资产注入或许会在“十三五“期间才能完成。