■每股收益1.1元，同比增长17.7%，略低于预期。公司2012年实现营业收入19.4亿元，同比增长7.8 %；实现净利润1.52元，同比增长18%；每股收益1.07元，略低于我们1.19元的预期。拟每10股派发现金股利5元（含税），并以资本公积金每10股转增10股。其中，四季度单季实现营业收入4.9亿元，同比增长6%，实现净利润1669万元，同比下降38%。四季度净利润下降是全年业绩低于预期的主要原因。受政府限制三公消费影响，北京高端餐饮需求出现持续大幅下滑。
    ■餐饮业务多元化发展，拓展团餐市场。近年来，公司餐饮业务依托直营、加盟、“三合一”模式实现稳定增长。2012年新增直营店沈阳店、完成加盟店无锡全聚德80%股权收购、定位高端的首家“全聚德〃食王店”开业，预计2013年新增直营店1-2家。此外，公司公告与美顿公司合资成立了北京全聚德美顿餐饮管理有限责任公司，从事团餐业务，并计划在其业务形成一定规模后，分步对合资公司进行股权收购。
    ■品牌食品业务布局初具雏形。根据五年发展规划，依托全聚德仿膳食品有限责任公司和全聚德三元金星食品有限责任公司两大食品生产基地以及老字号品牌集聚优势，公司积极推进食品产业化布局。报告期内，两大食品生产基地均加大了新产品研发力度，成立新的食品销售公司，拓展食品零售市场。报告期内，两家子公司营收和净利润录得较大增长。
    ■维持“买入-B”投资评级， 6个月目标价36元。鉴于政府厉行节约对于高端餐饮需求的冲击，下调公司2013~2015年EP至1.21、1.41、1.63元，当前股价对应动态PE25x、22x、19x。公司积极推动品牌食品市场化布局，形成餐饮和食品并重的发展格局，经营稳定且存在集团餐饮资产注入预期。维持“买入-B”投资评级及36元目标价。
    ■风险提示：集团资产整合进入低于预期；食品安全；原料和人工成本上涨