点评
    业绩快报低于预期，第四季度营业收入增速低于预期。业绩低于预期，我们分析认为主要原因之一为第四季度公司营业收入增长低于我们的预期，我们之前预计同比增速在9%左右，目前看第四季度收入同比增速只有6.68%左右，远远低于我们的预期。另外，业绩快报低于我们预期的一个原因估计是第四季度的成本率和费用率也高于我们的预期，主要原因可能是由于收入的降低导致成本率和费用率的上升，从而导致公司的净利率水平也低于我们的预期。
    估值和评级：在第四季度营业收入同比增长6.68%的基础上，我们相应提高公司的成本率和费用率，但是由于公司的投资净收益2012年继续保持了两位数的增长，我们认为公司2012年的净利率水平仍要高于2011年的净利率水平，我们调低之前给公司的盈利预测，同时，由于目前政府反对铺张浪费，我们也下调公司2013年和2014年的收入增速，由之前的营业收入增速8%和7%调低到7%和6%的增速水平，联营企业和合营企业的利润保持在2012年的水平上，我们也相应调低之前给公司2013年和2014年的盈利预测，给公司2012-2014年EPS分别为1.08、1.17、1.24元，在目前股价31.60元基础上，PE分别为29、27和26倍。市场对集团另一餐饮品牌“东来顺“注入公司的预期比较强烈。东来顺如果能注入公司，可以享有一定的协同效应，在渠道和采购上有一定的资源共享。如果不考虑资产注入， 我们认为公司股价走势和目前估值水平基本合理，公司具有显著的品牌效应和完善的产业链，其很大程度上的餐饮业依赖旅游市场的人数，我们认为目前反对铺张浪费的影响可能要小于高端商务宴请其他餐饮企业，但是反对铺张浪费的风气可能对公司也将会造成一定的影响，另外，餐饮业刷卡手续费下调对公司业绩有一定的利好影响，综合考虑，我们继续维持公司 “增持”评级，。
    风险提示 ：食品安全风险，成本上升风险，其他不可预知风险，营业收入下降风险高于我们的预期。