传 统菜市场需要升级为现代生鲜超市
    从5城市看城市人口与传统菜市场数量
    我们整理了上海、北京、成都、重庆、福州等5个城市的菜市场与城市人口数量的比较，发现在永辉超市已成主导地位的城市，如福州、重庆，菜市场的密集度远低于上海、北京、成都等可比城市。
    永辉超市主导城市传统菜市场密集度显著偏低
    系数化到每万人菜市场数量，重庆、福州每万人城市常住人口的主城区菜市场低于0.5家，远小于上海、北京、成都，其中上海、成都高于1家。（慧博投研资讯）从历史调研的实际情况和市场份额的数据出发，我们认为永辉超市在福州、重庆的主导地位是这两个城市的菜市场比率明显低于可比大中城市的原因。
    永辉超市生鲜供应效率、安全度均高于菜市场
    从流通效率看，2012年永辉重庆地区销售额约80亿元，生鲜销售约36亿元，合平效2.3万元/平米/年，合人效50万元/人/年，远高于重庆市主城区菜市场。
    从食品安全看，传统、零散式的农产品供应方式难以保证生鲜农产品的食品安全问题，长期也难以实现并推动农产品上游供应链的整合。
    估值：维持“买入”评级
    由于2013 年1 季报略超此前预期， 我们将公司2013/14/15 年EPS 由0.50/0.68/0.89元略调整至0.53/0.68/0.88元，同时维持17.5元目标价，对应2013/14/15 年市盈率分别为33/26/20 倍。目标价基于瑞银VCAM（WACC=8.5%）工具得出。