结论与建议：
    近期我们跟公司进行了调研，沟通如下：
     2013 年以来的经营情况：
    1.上海南京路等老字型大小门店，停车、交通受到制约，改造空间有限，进店人数减少，1-4 月销售同比下降。
    2.郊区购物中心，1-4 月增长较好；但与老字型大小门店相比，前者下降的比例更大。（慧博投研资讯）
    3.第一八佰伴由于绝对基数较大，增长日渐缓慢，同时国金中心开出之后，也有一定的分流影响，1-4 月的销售基本持平。
    4.青浦奥特莱斯增长强劲，1-4 月同比增长两位数，整体看，预计公司百货业务营收基本持平。
     展店计画：无锡奥特莱斯、世博源商业广场二期、杨浦滨江购物中心、台州东森购物中心等4 家将在2013 年开业。其中，世博源商业广场的商业氛围较弱，需要的培育时间会比较长，同时二期25 万平的改建费用开始摊销，对公司短期业绩有一定拖累。
     从整体规划看，未来购物中心仍然以上海为主，最多延伸到长江三角洲，主要集中在郊区的空白市场，希望每个上海郊区都可以实现布点。
     奥特莱斯，公司本身的品牌资源优势比较明显，希望可以在有消费能力的省会城市开8-10 家奥特莱斯。（目前武汉、杭州奥特莱斯还是管理输出，经营状况很好，公司希望可以收购并表，但2013 年并入的可能性不大）。
     我们对行业的观点：目前实体百货门店受网购的冲击越来越大，商业地产过剩的趋势也越来越明显，但各家为了保住市场占有率，仍然不敢减慢展店的速度，使得未来的竞争压力进一步增大，短期盈利状况难好转。
     盈利预测：我们预计公司2013 年百货业务持平的可能性较大，低于我们之前预期的小幅增长的水准，且考虑到超市业务继续拖累。预计公司2013 和2014 年将实现净利润10.94 和11.87 亿元，YOY 减少6.6%和增长8.5%，对应EPS 为0.635 和0.689 元，目前股价对应的A 股PE 为12.7和11.7 倍，B 股PE 为10.9 和10 倍，给予持有的投资建议。