投资逻辑
    区域渗透率高，消费客群庞大：友谊股份按销售规模占社销比例衡量的区域渗透率在零售类上市公司中排名第三，通过深耕上海及华东市场，百货和超市的综合业务经营和消费卡发行，公司拥庞大的客户群，区域竞争优势强。
    超市业务现金流充沛，可与购物中心等业务产生协同：友谊股份的超市业务销售规模超过300 亿元，购物卡预收款和上游占款超过130 亿元，拥有大量低收益的现金资产，与公司未来要重点发展的大型零售综合型购物业态配合，整体收益率情况有望提升。
    未来以购物中心和奥特莱斯为重点发展业态：在长三角重点发展购物中心业态，把奥特莱斯业态发展向全国推广是友谊股份未来的战略重点，我们认为这种战略调整契合目前零售业态升级的趋势，也是对公司竞争优势的增强。
    具备发展大型购物中心业态所需的核心能力：公司在上海及华东地区耕耘多年，资源丰富、本土优势显著，具备发展大型商业地产项目所需的核心能力。
    投资建议
    我们认为友谊股份未来的发展战略思路清晰、契合行业发展趋势，属于既有想法又有能力的龙头型公司，但短期受投资规模影响费用压力较大，我们建议投资者买入，并长期持有。
    估值
    我们给予公司未来6-12 个月11.26-12.97 元目标价位，相当于15x-17x13PE。
    风险
    宏观经济下行带来的销售增速不达预期。
    扩张带来的费用增长超预期，影响净利润增长。