本报告导读：
    联华Q3 收入80.6 亿，同比增4%，净利润2803 万元，同比降78%。除联华外，公司Q3 百货收入32.9 亿，与去年持平，净利1.69 亿，同比下滑2%。
    投资要点：
    公司第三季度业绩下滑幅度超出我们预期。Q3 收入113.5 亿，同比增3.0%，净利润1.85 亿元，同比下滑23.9%。Q3 业绩大幅下滑的主要原因是联华超市业务Q3 仅盈利2800 万元，较去年同期下滑78%。
    扣除联华影响，公司其他业务Q3 盈利下滑2%，略低于预期。
    公司前三季度收入368.4 亿，同比增4.3%，实现净利润10.0 亿，同比降15.1%，对应EPS0.58 元。
    联华超市公告前三季度收入239.4 亿，净利3.6 亿；推算出Q3 收入80.6 亿，同比增4%，净利润2803 万元，同比降78%；
    除联华外，公司Q3 百货收入32.9 亿，与去年持平，净利1.69 亿，同比下滑2%，收入增长略慢于上海平均水平。
    公司Q3 综合毛利率22.4%，同比下滑0.9pc；
    期间费用率19.1%，同比升0.3pc。其中销售、管理费用率分别提升0.4、0.1pc。估计联华Q3 由于关店造成费用增长，影响利润。
    预计公司第四季度百货将有世博轴、东郊购物中心开业，将对百货业务业绩形成一定压力；超市如果关店减少，业绩下滑幅度将明显缩窄。
    今后几年公司外延依靠奥特莱斯以及购物中心扩张，收入增速预计较慢，利润增速快慢还看联华管理能力是否能提升。预计公司2012-13年收入490/521 亿，同比增4/6%，净利润12.0/13.4 亿，同比增-14%/12%，对应EPS0.70/0.78 元，扣建配龙影响后，同比增3/12%。
    给予目标价10.5 元，增持评级。