公司利润稳步增长，资产安全性较高
     虽然受到消费信心不足和网购的冲击，公司上半年经常性业务仍然实现了小幅的增长。目前公司估值较低，持有的现金和自有物业较多，拥有较高的安全边界，维持买入的投资建议。
     上半年业绩：公司2012 上半年实现营业收入254.9 亿元，同比增长4.99%，实现归属上市公司股东净利润8.12 亿元，同比减少12.83%，实现每股收益0.471 元。公司净利润出现下降的原因是2011 年1 季度百联股份处置上海建配龙房地产有限公司51%股权，获得投资收益3.09亿使得基期较高，扣除该部分影响公司的净利润增长15%。扣除4 季度并表联华超市股权影响公司净利润增长5%。2Q 单季公司实现营收109.4亿元，YOY 增长4.71%，实现净利润3.75 亿元，YOY 增长7.5%。
     经营分析：营收：综合百货方面新开武汉奥特莱斯、百联徐汇广场，实现营收84.17 亿元，YOY 增长7.61%。超市方面新开大型综合超市业态新开门店3 家；超级市场业态新开门店共67 家，其中直营门店6 家，加盟门店61 家；便利100 家，其中直营门店27 家，加盟门店73 家；实现营收156 亿元，YOY 增长3.65%。毛利：报告期公司增加了促销使得毛利润率同比降低0.36 个百分点至21.98%。费用：公司通过控制费用以及获得的利息收入增加，使得公司的期间费用下降了0.35 个百分点至16.41%。
     业务拓展：下半年将开业的项目有百联东郊购物中心项目和百联世博源商业项目，在储备的项目有百联御桥购物中心项目、世博轴购物中心项目、无锡百联奥特莱斯广场等。联华超市计画全年新开门店350 家至合计5500 家。
     盈利预测：预计公司2012 和2013 年实现净利润13.15 亿元、14.8 亿元，同比减少增长5.5%和12.6%，扣除投资收益的影响净利润增长12.7%和12.6%，每股收益0.76 元、0.86 元，目前股价对应PE 为11.5 倍、10.2倍，B 股对应PE 为9.1 倍、8.1 倍。公司持有的帐面现金充足，且拥有上海市核心商圈物业120 万平米，重估价值超过200 亿元，远超帐面价值100 亿元的水准。公司估值较低，资产安全边界较高，维持买入的投资建议。