投资要点： 上半年收入2 55亿，同比增5%，实现净利8.1亿，降13%，EPS0.47； 二季度109 亿，增5%，净利增7%。  分业务收入情况，百货84 亿，增8%，毛利率降1.7pc；超市160 亿， 增4%，毛利率持平；建材3 亿，降21%，毛利率增0.2pc。  由于2011 上半年有出售建配龙收益，下半年重组收购了八百伴等少数股东权益，对净利润影响较大，我们比较主营利润（毛利-费用）， 上半年同比增3.4%，考虑港股联华超市净利减15%，说明公司百货业务业绩仍有两位数增长。  财务费用减少是业绩增长主要因素。上半年公司综合毛利率22%， 降0.3pc；期间费用率16.4%，降0.4%，人力、租金分别上涨4.4%、48%，销售、管理费用率与去年持平，但财务费用下降1 亿，推动业绩增长。  公司上半年百货有武汉奥莱、徐汇广场开业，完成一百淮海店转型， 超市新开网点170 家。下半年公司的世博一期项目、东郊购物中心将陆续开业，上海副商圈及郊县增长较快拉动公司收入规模提升。另外公司奥特莱斯异地扩张是增长亮点，收购杭州、武汉奥莱部分股权也在进行中。  公司拥有众多核心地段物业，还持有浦发、海通等价值28 亿左右股权，目前150 亿市值安全边际显现。假设下半年主业与上半年增速相似，世博店费用增速略有加快，股权价值略有损失，预计12-13 年EPS0.75/0.85 元，目标价11.3 元，维持增持评级。