报告摘要：
    跟进大客户，产能扩大后劲足。2012 年公司营业收入35.06 亿元，净利润4.05亿元，四年复合增长率分别为39.23%、49.59%。（慧博投研资讯）产品以食品罐和饮料罐为主，占比超过95%；公司对客户采取“跟进式”布局生产，销售聚焦华中、华北、华南三大区域，占比达到85%。公司12 年上市，募投项目及超募资金投资项目达产后，将新增23.17 亿只三片饮料罐产能、14 亿只二片饮料罐产能、300 万只220L 番茄酱桶产能、26 亿只顶底盖产能和39 亿只易拉盖产能，推动公司业绩持续增长。
    功能饮料占大头，红牛主推功劳大。功能饮料龙头老大红牛为公司第一大客户，12 年公司来自红牛的销售收入在营业收入中的占比将近70%，产品占红牛同期采购量的比重达到94%。未来，随着功能饮料的高速增长以及红牛继续转变营销策略开拓潜在客户，红牛的产量必将持续快速增长，推动奥瑞金业绩提升。
    进入二片罐领域，加多宝化身新动力。12 年前三季度数据显示，加多宝占据凉茶行业73%的市场份额，可谓一枝独秀。伴随其转型升级，开拓二片罐市场，加多宝将成为奥瑞金业务新的增长点。根据协议，浙江加多宝每年向公司采购二片饮料罐数量不低于其每年用罐需求总量的50％，广东加多宝每年向公司采购二片饮料罐数量不低于其每年用罐需求总量的12%。
    结构优化降成本，毛利率稳居高位。受益于大客户红牛罐子的高毛利以及公司贴近式生产的低运输成本，公司毛利率在同行业遥遥领先。13 年，随着公司二片罐占比的增加，毛利或将整体下滑，但同时，随着公司易拉罐盖项目的投产，公司大部分盖子需要对外采购的现状将有所改善，一定程度上可以降低原材料的成本，因此公司未来毛利将继续维持高位。
    给予“买入”评级。根据公司产能投放进度和下游大客户需求情况，我们预计公司2013-2015 年营业收入分别为46.59，60.58，78.76 亿元，净利润分别为5.13，6.31 和8.01 亿元，对应的每股收益分别为1.67 元，2.06 元和2.61 元。