订单旺盛，开局良好
    ■业绩符合预期：公司2013 年第一季度实现营业收入11.13 亿元，同比增长46.79%；归属于上市公司股东的净利润1.40 亿元，同比增长49.47%；每股收益0.46 元，业绩符合预期。
    ■核心客户订单旺盛：公司一季度高增长主要受益于核心客户红牛的旺盛订单。红牛是国内功能性饮料最深入人心的品牌，多年以来稳固占据行业龙头地位。目前中国功能性饮料的人均消费量每年仅为0.5公斤，较世界人均消费量每年7 公斤仍有较大成长空间。中国功能性饮料市场仍处于快速发展阶段，正是出于看好市场前景，娃哈哈于2012 年4 月推出“启力”，希望将其培育成为继“营养快线”之后的第二个百亿元销售单品，去年销售已达到1.4 亿罐。面对新进入者的大举进攻，红牛也相应加大促销力度，导致公司一季度订单量大增。
    ■原材料价格维持低位：去年下半年以来，公司主要原材料马口铁价格持续走低，目前仍然维持低位。受益于原材料成本下降，公司2013年一季度毛利率26.88%，较去年同期24.63%上升2.25 个百分点；销售费用率2.30%，管理费用率6.13%，分别较去年同期上升1 个百分点；净利率12.54%，较去年同期基本持平。
    ■投资建议：我们维持前期盈利预测，预计公司2013-2015 年收入增速为26.8%、25.8%、20.6%；净利润增速为28.6%、25.5%、23.7%；每股收益分别为1.70 元，2.13 元和2.64 元。维持“增持-A”评级，目标价34.0 元，对应2013 年20 倍估值。
    ■风险提示：1) 新客户拓展低于预期；2）食品安全风险。