事件：
    近期我们对博实股份进行了实地调研。
    评论：
    公司发展思路：低调做事，做强做大。（慧博投研资讯）公司以欧洲制造业巨头为榜样，通过技术专业化打造百年老店。比如在石化化工设备等细分领域形成相对垄断，然后寻找第二个领域继续做强，逐渐做大；而同样优秀的机器人公司发展思路是做大做强（同时拓展汽车、轨道交通、军工等领域，齐头并进做大，逐步依靠规模效应做强）。
    公司长期发展动力：(1).哈工大技术支持：哈工大持有博实股份24.1%的股权，博实股份是哈工大优质的上市平台，今后哈工大会将优质技术首选给博实做商业化，依靠上市公司业绩增长获得更大的投资收益；(2).人才战略：哈工大拥有军工、航天领域的优质人才，公司依靠股东和地域优势可以获得更多优质技术人才。公司目前有100多名研发人员，占公司总人数的35%。(3).技术合作：目前公司与哈工大合作方式是出资委托哈工大做部分技术研发，或者将哈工大成熟的技术拿来做孵化。比如：哈工大焊接研究所陈彦宾教授拥有核电燃料棒换料技术、数字化车间改造技术、导弹尾翼焊接技术、3D打印技术等，将来有合作可能。
    公司下游开拓情况：目前食品和饲料行业包装码垛大多是半自动化的，上万条生产线需要改造，假设每条改造需要100万元，则对应市场在100亿元以上。公司正在开发针对以上领域的经济型机器。2012年公司正与哈工大联合参与国家863计划经济型搬运机器人的研发，假设每个售价10万元，年需求10万台，则对应市场100亿元。同时公司自己也生产机器人单体，以此来压低ABB等供货商价格。在食品领域，公司已成功出售设备给莲花味精和伊品味精公司;在饲料领域，公司去年曾销售设备给赣州朱师傅预混饲料事业有限公司、正大集团；在化肥行业，公司针对磷肥、钾肥、尿素、复合肥等不同品种化肥，在称重、包装、码垛等方面研发出多套解决方案，将成为公司新的业务增长点。
     深挖石化设备行业，拓展产品线：公司在传统的石化化工领域不断将生产线做长，公司依靠包装码垛起家、后来在合成橡胶领域，公司将产品线向前延生加上了"挤压脱水-烘干-造粒"等工序，目前，公司继续将产品延升至提供薄膜缠绕、冷拉升、运输等技术。
         核心设备自产、相对垄断格局保障公司产品高毛利率：公司的核心设备"称重、包装部分"是自己独立开发生产的，后端的传输码垛设备是公司设计并外购组装的。公司每年需要300-400台机器人，其中码垛机200-300台，机器人单体100台。电机减速器购买的是德国SEW、穆德公司。气动设备室购买的SMC公司的。目前，公司原材料占总成本比例86%，主要外购原材料是机器人(ABB)、电机（SEW）、气缸(SMC)等。前5名供货商有：上海ABB公司、SEW传动沈阳公司、哈尔滨万鑫机械（外协）等约占27%。公司直接采购、外协与自制的成本占比分别为60%、33%、7%。核心设备自给率高，相对垄断的市场格局使得公司产品维持在40%以上的高毛利率。
     公司四大投资亮点。(1).公司依靠大成套优势提升在石油化工等传统行业优势深挖相关其他高毛利产品。(2).高毛利率的服务业务占比提升，公司综合盈利水平有望上升。(3).公司拓展食品、饲料、制药、港口物流等新领域打开新的市场空间。(4).公司开发的重载机器人及高端焊接机器人前景广阔。
     投资建议：预计公司2013-2014年EPS为0.57和0.75元，对应PE为29倍、22倍。我们测算公司传统包装码垛市场每年需求约40亿元，食品饲料行业生产线改造需求100亿元，经济型搬运机器人市场空间100亿元，我们假设公司未来在各领域占有率达到40%，则年收入约100亿元，则公司合理市值在200-300亿元，目前公司市值约60亿元，还有很大发展空间，我们维持"买入"评级，建议投资者逢低建仓
         风险提示：1.合成橡胶后处理设备订单低迷;2.下游客户推迟提货影响公司当期收入确认的风险。