事件：公司发布了2012年年报：2012年实现营业收入7.42亿元、同比增加24.5%，实现归属母公司股东的净利润1.75亿元、同比增加16.5%；最新摊薄EPS0.44元；拟每10股派发现金红利1元（含税）。
    营收增长24.5%,略超预期。在装备制造行业受宏观经济不景气冲击下，仍旧实现了快速增长。2012年，面对复杂的国际国内经济环境，企业投资意愿下降，增大了装备制造企业经营的难度。但公司在自动化装备替代传统人工生产作业等方面的核心竞争力产品，存在旺盛的市场需求。作为大型自动化成套装备供应商，报告期内，产品与产品服务共同增长，营业收入同比增长24.5%，收入增长幅度略超市场预期幅度。
    综合毛利下滑，产品销售结构倾向与低毛利产品。产品结构变化：由于毛利较高的合成橡胶后处理成套装备单套价格较贵（为粉粒料自动称重包装码垛设备的约15倍）、应用领域相对单一，因此营收波动较大，2012年该项业务下滑了19%，而毛利较低的粉粒料自动称重包装码垛设备收入增长了44%。毛利率较高的石油化工业销售收入占比由11年的98.24%下降到12年的93.50%。其他毛利较低的业务收入由11年的1.76%上升到12年的6.5%。
    营业外收入大幅增加是归母净利润增长主要贡献因素。虽然公司的营业收入增加24.5%，但是营业利润只增加2%，其主要原因是整体毛利率有所下滑，降低3个百分点、销售及管理费用率上升。部分项目成本提高。我们认为销售、管理费用率上升是因为销售难度增大，竞争加剧，人力成本上升等外部环境因素主导的。营业外收入大幅增加的主要原因是增值税退税大幅增加，同比增加了2630万元，公司销售含嵌入式软件产品根据国家关于销售软件产品的税收优惠政策得到退税。只要相关政策和公司业务结构不发生重大变动，预计该部分营业外收入将可持续，单位来增长弹性将不会太大。
    公司未来主要看点在于自动化技术的多行业拓展应用前景。公司的自动化包装码垛技术具有很强的通用性，较易扩展应用到各种场合中。虽然其在传统的石化化工领域已有较为深厚的积累，但未来更大的发展应在不断开拓新的应用领域，包括精细化工、饲料、粮食与食品、制药、港口物流等。但由于这写新行业产业集中度远低于石油化工，对价格敏感度相对较高，市场竞争格局较为复杂，公司可能会明显较大的产品单价及毛利率较低的经营风险。
        盈利预测与投资建议。预测2013-2015年公司最新摊薄EPS分别为0.44、0.47、0.50元，增速分别为1.2%、6.5%、6.0%，由于受累石油化工行业景气度不佳，而公司为之配套的高毛利率产品销量大打折扣，在公司产品结构尚未顺利调整进度低于市场预期的大背景下，还需要核心产品在新领域应用的进一步确定，因此我们下调公司评级到中性。
    风险提示。（1）市场竞争加剧导致毛利率进一步下滑；（2）下游行业持续不景气导致订单萎缩；（3）开拓新市场、进入新领域导致产品毛利率下滑，期间费用率上升。