公司发布了2012年年报：2012年实现营业收入7.42亿元、同比增加24.5%，实现归属母公司股东的净利润1.75亿元、同比增加16.5%；最新摊薄EPS0.44元；拟每10股派发现金红利1元（含税）。
    点评：
    2012年宏观经济景气度低，企业投资意愿下降，给装备制造业带来不利影响，但是自动化装备制造业比普通装备制造业具有更强的抗风险能力，公司2012年营业收入实现24.5%的平稳增长。自动化装备产业符合中国经济结构调整升级、机器逐步替代人工的经济大背景，将持续得到相对较快速的发展。博实股份的主营产品与服务专注于自动化包装和码垛领域，其技术水平处于国内领先、国际先进水平，并能为客户提供从产品到服务的整体解决方案，在业内拥有明显竞争优势和较好口碑，长期看，公司可借助良好的行业属性稳健成长。
    营业外收入大幅增加是归母净利润增加16.5%的主要贡献因素。虽然公司的营业收入增加24.5%，但是营业利润只增加2%，其主要原因是整体毛利率有所下滑（仍维持40%以上相对高位）、销售费用率上升。毛利率下滑的主要原因在于：1.产品结构变化：由于毛利较高的合成橡胶后处理成套装备单套价格较贵（为粉粒料自动称重包装码垛设备的约15倍）、应用领域相对单一，因此营收波动较大，2012年该项业务下滑了19%，而毛利较低的粉粒料自动称重包装码垛设备收入增长了44%；2.部分项目成本提高。销售费用率上升是因为销售环节包装费、运输费快速增长以及销售人员差旅费、工资及福利费增加。营业外收入大幅增加的主要原因是增值税退税大幅增加，公司销售含嵌入式软件产品根据国家关于销售软件产品的税收优惠政策得到退税。只要相关政策和公司业务结构不发生重大变动，预计该部分营业外收入将可持续。
    在手订单保证公司平稳增长，预计13年整体情况将好于12年。目前公司在手订单估计超过10亿元，而公司产品从签订合同到最终确认收入通常的实施周期约为6-12个月，因此其中大部分应在13年内确认收入，这增加了公司业绩的确定性。同时，随着经济企稳回暖，下游行业需求可望复苏，进而带动公司新签订单的增长，预计公司13年业绩与新签订单情况将好于12年。
    公司的长期增长点在于不断横向拓展进入新的应用领域。公司的自动化包装码垛技术具有很强的通用性，较易扩展应用到各种场合中。虽然其在传统的石化化工领域已有较为深厚的积累，但未来更大的发展应在不断开拓新的应用领域，包括精细化工、饲料、粮食与食品、制药、港口物流等。长期看，公司业务过度依赖于石化化工行业的现状有望得到改变，抗风险能力将逐步增强。
    高毛利（大于60%）的产品服务将保持快速发展，营收占比可望不断提升，预计到2015年将达到20%，这有助于提升公司整体毛利率。随着社会专业化分工发展，下游用户服务外包将是长期趋势，公司预计到2015年公司累计销售的设备折合标准线将达到2700套以上，仅公司出售产品的服务市场容量经测算将达到10亿元左右。
    虽然12年公司应收账款同比高增长且伴随预收款略下降，经营性现金流为-1590万元，但由于公司12年发行上市手持现金高达6亿元以上，短期内对公司财务状况并不造成明显影响。
    预测2013-2015年公司最新摊薄EPS分别为0.54、0.70、0.97元，增速分别为23%、30%、39%，考虑自动化装备制造业的长期成长性，我们给予公司2013年26-30倍PE，对应目标价格区间为14-16.2元，首次给予"增持"评级。
    风险提示。（1）市场竞争加剧导致毛利率进一步下滑；（2）下游行业持续不景气导致订单萎缩；（3）开拓新市场、进入新领域导致产品毛利率下滑，期间费用率上升。