本报告导读：    
    季节性因素和推盘节奏导致公司4月销售环比下降；预计随着政策冲击消化和推盘加快，5月销售将环比大幅增长；维持金地"经营拐点"逻辑判断，增持。     
     投资要点： 
    4月销面21万方，同升18.6%，环降35.6%，销售金额17.3亿元，同升20.3%，环降39.9%。（慧博投研资讯）均价13000元/平，环降6.7%。13年1-4月累计销售86.4万平，同增45.5%，金额113.7亿，同增65.7%。 
     销售环比调整主要是因为公司推盘节奏变化，4月货量提前在3月推出所致。3月份受政策不确定影响，推盘提前，影响4月原定货量。 
     5月新推盘数量上升，加上政策冲击逐渐消化，销售回升可期。1）4月计划推盘项目仅16个，5月大幅增至24个，推盘节奏明显提速；2）新推产品中中小户型占比提升，保证公司维持较高的去化速度。我们预计金地未来小于144平的中小户型占比将提升至70-80%；3）政策影响逐渐消化，市场景气度仍在延续。各地"国五条"细则落地力度低于预期，负面冲击逐渐被消化，需求将再次迎来释放。 
    4月零拿地，地价合适时机预计未来充裕现金仍将向拿地优势转化。13年一季度公司集中大量拿地，总建面达209万平，已接近12年全年拿地建面（226万平），故4月拿地节奏放缓属正常，目前金地账面现金183亿，我们认为充裕资金未来在合适的地价时机，仍将持续向拿地优势转化，持续优化产品结构。 
     产品结构调整、融资优势以及管理改善将成为金地13年出现经营拐点的"三重保障"，销售具良好弹性。预计13、14年金地集团EPS分别为0.87、1.08元，更新拿地后RNAV10.76元，现股价相对折31%，维持增持评级和目标价8.9元，对应13年PE10倍，继续重点推荐。 
    催化剂：销售去化理想；核心风险：政策调控致销售不达预期。