■一季报符合预期。归属于上市公司股东的净利润同比增长19.7%。
    每股收益0.04 元。
    ■销售好，扩张快，融资成本低。一季度销售签约额同比增长88%。
    经营活动现金流出同比增长81%。报告期内公司在境外发行5 年期人民币债券20 亿元，利率为5.625%，融资成本低。
    ■2013 年货源好，新开工计划倍增。2013 年计划新开工面积572.3 万平方米，较2012 年完成数增长100%。2012 年可售货量约700 亿元，中小户型比例提高，新增货源中75%为中小户型，新增加滚存货源中，60-70%为中小户型；根据60%去化率估算，可实现销售收入420 亿元，较2012 年实际完成数增长23%。
    ■业绩锁定性较强，持续增长可期。公司2012 年实现销售额342 亿元，2012 年末预收账款余额245 亿元。假设2013 年销售额420 亿元，则至2013 年末可结算资源（245+420=665 亿元）可以锁定我们预测的2013 年和2014 年营业收入合计数的88%。
    ■投资建议：维持买入-A 投资评级，6 个月目标价7.5 元。我们预计公司2013 年-2015 年的收入增速分别为11.1%、8.2%、29.1%，净利润增速分别为15.8%、21.1%、23.9%，成长性突出；维持买入-A投资评级，6 个月目标价7.5 元，相当于2013 年8.5 的动态市盈率。
    ■风险提示：市场利率反弹，购房需求下降。