事件：
    近期我们走访了承德露露，与高管关于公司现状及未来进行了交流。
    基本情况与点评：
    产能方面：公司现有产能36 万吨，分布在承德，怀柔，廊坊，郑州
    等地，其中郑州的6 万吨，是今年年初投产的，并对一季度旺季业绩贡献也教大。（慧博投研资讯）具体生产线方面，承德有8 条，怀柔1 条，廊坊2条，郑州4 条，承德新厂预计（规划）14 条。
    承德新区建设：规划预计在40—50 万吨项目，总投资近10 亿，地已经批下来了，但是周边如供热等配套并没有上来，融资有一定可能，但可能并非通过定向增发，渠道很多，可能向大股东集团下的财务公司融资等。
    今年1 季度爆发式增长原因：首先销售方面，考核周期改变了，往年考核是在每年的6 月，今年提前到了3 月份，基于考核压力，销售人员在旺季做出的业绩对全年业绩贡献更大。第二，春节靠后，使得在一季度占比时间更长也是一个很大的原因。第三，郑州6 万吨的新产能旺季投产，对旺季的产能压力有个不小的舒解。第四，销售上去了，规模效应也就上去了。
    销售费用高，物流费用比同类企业六个核桃高出几十倍，主要原因还是公司是送货上门，除城市间是第三方物流外，其他的都是公司自己的配送，因为会比较高，将来会在这方面有所考虑。人力成本平均每人7-8 万/年，一线员工4-5 万/年，比六个核桃等是高出一倍左右，但主要也是由于企业改制遗留传统。
    管理层换届：也以平稳为主，由于原料，配送，前加工，代工等原因，双方也会以一个平衡的态势下进行，总体趋势是向着优化公司发展方向进行的。
    盈利预测：我们预计公司2013—2015 年EPS 为0.85 元，1.05 元与1.17 元。给予公司2013 年25--30 倍PE，合理价格为21.25--25.50元，评级“推荐”。
    风险提示：管理层换届磨合，新厂区进展。