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>> 银河证券-荣盛发展(002146)扩张迈上新台阶-130506
上传日期:   2013/5/9 大小:   1300KB
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评级:   推荐(首次) 作者:   赵强,潘玮,徐军平
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    公司总部位于河北省廊坊市,前身为1996 年成立的廊坊开发区荣盛房地产开发有限公司,2002 年整体变更为荣盛房地产发展股份有限公司。2007 年8 月8 日,公司成功上市,成为河北省首家通过IPO 上市的房地产企业。(慧博投研资讯)经过10 余年的发展,已成为集建筑设计、商品住宅开发、物业经营及酒店管理为一体,具有国家一级开发资质、甲级设计资质的大型综合体。
     定位准、周转快和成本控制是荣盛发展制胜的三大法宝。目标定位为“致力于中等城市的房地产开发”。公司内部定有拿地到开工时间保持在100 天、开工到开盘时间保持在100 天内的标准,拥有远高于同业的周转速度。三费率在行业内保持低水平,同时发展全产业链业务从上到下控制成本。
     未来几年高速增长可期:随着2012 年到2013 年拿地规模和体量迈上新台阶,公司项目储备量已超过2000 万平米,足够未来3-5 年的快速发展,随着公司管理水平的进一步提高和产品的日趋成熟,加上股权激励的正面促进作用,可以保证未来几年年均35%的复合增长率下的高速稳健成长。
     给予“推荐”评级。根据我们的研究,预计公司2013、2014、2015 年营业收入为181 亿、234 亿和296 亿元;对应的每股收益为1.49、1.98、2.37 元,对应2013、2014、2015 年PE 为8.8X、6.6X、5.5X。公司2013 年RNAV 为15.35 元,当前A 股价格相对RNAV 折价13%,考虑到公司2012 年开始进入新一轮扩张高峰,土地储备量迈上新台阶,我们看好公司未来的高增长和销售的不断推进,并且,公司坐享二三线城市城镇化和高铁开通带来的沿线的经济效益提升等多重利好,公司的合理估值在18到20.4 元之间,给予公司“推荐”评级。
     主要风险因素:房地产行业风险
 
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